急于走量產(chǎn)路線的特斯拉，對鈷的依賴斑卤，可能是其擴產(chǎn)路線上最大的卡脖子因素步垢。
2021年1月神翁，兩只巨大的箱子運進了特斯拉的奧斯汀超級工廠驮俗。隨后松靡，它們將變成一臺長19.5米、高5.3米涵卵，重達410噸浴栽，相當(dāng)于5架航天飛機之和的超級機器。
這是特斯拉(TSLA.US)與意大利工業(yè)機械巨頭意德拉共同研發(fā)的鋁鑄工藝壓鑄機轿偎，有了這臺機器典鸡，焊接1000次以上、耗時2小時的傳統(tǒng)車架生產(chǎn)流程坏晦，只需一次2分鐘壓鑄萝玷。同時也為特斯拉的Model Y省下了20%的成本。
同樣的一幕昆婿，在2020年12月的上海臨港工廠已經(jīng)上演立骄。至此，特斯拉麾下的弗里蒙特贞倒、臨港辨埃、奧斯汀、柏林四大超級工廠紫颈，都安裝了意德拉的壓鑄設(shè)備下风。
換裝超級壓鑄機，只是特斯拉在“降本嘁汗、增效鹤肥、上產(chǎn)能”路線上的冰山一角。事實上揣恳，宣稱要通過降價進行電動汽車普及冠樱，再形成軟硬件自研閉環(huán)的特斯拉，雖然智珠在握一膝，但同樣需要跨越所有大工業(yè)體系都經(jīng)歷過的階段——預(yù)期管理颠舞，控制成本。
因此，對特斯拉產(chǎn)能有恢弘規(guī)劃的馬斯克肛度，最希望的事情是握住遠期的主動權(quán)傻唾，而絕不希望有任何環(huán)節(jié)阻礙其產(chǎn)能擴張和單車成本控制。
工藝如此承耿，材料同樣如是冠骄。
追溯過往，可以發(fā)現(xiàn)一年以來加袋，馬斯克為電池高鎳化多次站臺凛辣。2020年的特斯拉電池日，馬斯克“將最大限度利用鎳职烧，把鈷減少到零”的言論扁誓，使得鎳在一夜之間身價陡增，成為分析師眼中的新黃金蚀之，A股市場的鎳概念股之后隨聲走強蝗敢。
遠在大洋彼岸，馬斯克只需一句話足删，就能讓鎳指數(shù)平地而起寿谴，為特斯拉概念的炒作再添一波新浪潮。那么搜痕，我們顯然需要解答三個問題：
1细咽，鈷為什么會成為特斯拉普及的絆腳石?
2，鎳這個原子序數(shù)28的過渡金屬元素绍撇，它對特斯拉的普及路線為何如此重要尘忿，以至于令馬斯克如此著迷?
3，以及最重要的一點是督垮，新能源汽車的陽光屡拥，到底能照耀多少鎳產(chǎn)業(yè)鏈上的公司?
01 鈷困境
世人皆知科技大神馬斯克，卻不知道這個南非小子影啸，其實是美國歷史上最大的科技成果整合專家剩骏，正是集合了聲光電熱液等一系列散落在美國科研領(lǐng)域的成果，才造就了從特斯拉到火箭的一系列產(chǎn)品舌恬。
馬斯克能在這條路線上走得快而穩(wěn)衣夏，離不開各領(lǐng)域?qū)＜医M成的顧問團扭享。而被公認為三元材料鼻祖的Jeff Dahn教授坠行，正是馬斯克在動力電池領(lǐng)域的核心智囊。
2019年1月续膳，Jeff Dahn公開發(fā)表了一篇文章改艇，核心內(nèi)容指向只有一個——在三元鋰電池的正極材料里，無鈷高鎳是條好路線。
無論是投石問路谒兄，還是明修棧道摔桦，教授的文章都在業(yè)內(nèi)引發(fā)了轟動效應(yīng)。在特斯拉的體系中承疲，降低鈷含量的技術(shù)路線也在悄然進行——據(jù)稱邻耕，“松下-特斯拉”聯(lián)合體的新一代電池，其鈷含量將降低到1%以下燕鸽。
在鋰電池的正極材料里兄世，鈷的功能在于穩(wěn)定材料層狀結(jié)構(gòu)、提高材料循環(huán)和倍率性能啊研，是三元電池中不可或缺的貴金屬御滩。
新能源汽車一手捧紅了鈷元素，把它的價格從一磅10美元推高到140美元的高位党远。但鈷反過來卻坑苦了新能源汽車制造者削解。特別是對于急于走量產(chǎn)路線的特斯拉，對鈷的依賴蒸败，可能是其擴產(chǎn)路線上最大的卡脖子因素圾恐。
鈷能卡住馬斯克的脖子，主要源于三個方面——“供需失衡”平俩、“價格波動”缅叔、“帶血礦石”。
元素周期表上排名27的鈷泡缠，是一種稀有金屬趟蛋。無論是只具備理論開采可能的地殼含量，還是真正現(xiàn)實意義的已探明儲量鼎示，鈷都是嚴重短缺的礦種同嚷。2019年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球已經(jīng)探明的鈷礦資源量為2500萬噸虫店，儲量為688萬噸甫知。
東北證券的笪佳敏分析師做過一個粗略估算，假設(shè)未來遠期全球每年新能源汽車銷量5000萬輛愁霞，按照單車10kg的鈷金屬含量計算诡蜓，鈷的需求量將達到50萬噸量級，而目前全球鈷金屬年開采量不足15萬噸胰挑。
供給少蔓罚，需求多，自然就會讓價格變得昂貴瞻颂，影響特斯拉的總成本戰(zhàn)略豺谈。麻煩的是郑象，即使處在價格高位，鈷的產(chǎn)量也并不能總能保持穩(wěn)定茬末，隨時會產(chǎn)生產(chǎn)能與價格的巨大波動厂榛。
世界范圍內(nèi)，鈷礦相對豐富的國家有澳大利亞丽惭，俄羅斯和加拿大击奶，但這三國都把鈷資源看得很緊，制定了限制國內(nèi)鈷礦石出口的政策责掏。世界范圍內(nèi)唯一留下的口子正歼，是位于非洲的剛果金。
在儲量分布上拷橘，剛果(金)是全球鈷礦資源量最多的國家脖耽，占比為52%，負責(zé)了世界范圍內(nèi)絕大部分鈷的出口拨臂。但這個國家有一個要命的問題——政局不穩(wěn)京多，動蕩難安。
特別是在鈷成為當(dāng)?shù)氐膽?zhàn)略金屬后基际，種族矛盾和各類武裝力量對礦產(chǎn)資源的爭奪痛慷，更加劇了該地區(qū)局勢的動蕩，影響鈷礦的穩(wěn)定供應(yīng)袍砚。使得鈷的價格和確定性產(chǎn)能始終飄忽不定樱炬。
剛果兩個部落因為一只雞打架，會讓大洋彼岸的馬斯克寢食難安槐伍。這種奇妙的蝴蝶效應(yīng)择绘，在給馬斯克帶來困擾的同時，也對特斯拉遠期產(chǎn)能規(guī)劃造成了限制凌红。
“世界鈷混砸，剛果產(chǎn)”的格局，還有一個商業(yè)之外的難題——“帶血的礦石”硬纤。
盡管剛果擁有豐厚的鈷資源解滓，但整體技術(shù)水平低，只能采用手抓礦的方式來開采筝家，且鈷元素本身是有一定的放射性的洼裤，加上雇傭童工情況在剛果泛濫，在輿論上造成了極其惡劣的影響溪王。作為一家全球性公司腮鞍，特斯拉顯然不希望因為這種事情，面臨倫理道德的拷問在扰。
了解了這三個因素缕减，就明白了特斯拉為什么會被鈷卡住脖子，也就明白了特斯拉之所以要“去鈷”芒珠。
馬斯克的無鈷化需求桥狡，主要基于其對電動車普及的訴求。受夠了電池產(chǎn)能折磨的馬斯克皱卓，絕不希望一種資源品裹芝，會卡住電動車普及的脖子。Jeff Dahn教授力推極限降鈷娜汁，核心在于變被動為主動臀匹，降低對鈷價變化的敏感性，變被動為主動油后，有利于預(yù)期管理挠站，控制成本。
02 無鈷高鎳路線
電池離開鈷到底行不行?
這個問題的答案是容书，有些時候和地方行恃藐，有些時候和地方不行。
從目前已經(jīng)量產(chǎn)的整車來看藤棕，其所采用的動力電池自拖，主要有兩種技術(shù)路線，一是磷酸鐵鋰電池朴树，另一則是三元鋰電池宏查，前者安全性好，成本低;后者能量密度高榨惭，續(xù)航能力強骡拐。
在中國市場上，特斯拉也選擇與中國磷酸鐵鋰電池行業(yè)里占據(jù)著巨大市場占有率和技術(shù)優(yōu)勢的寧德時代合作忿项，并在新一代的國產(chǎn)Model 3上大范圍應(yīng)用猜旬。
但磷酸鐵鋰能量密度低的特性、里程短的問題終究是路線發(fā)展的攔路虎倦卖，無法滿足馬斯克對能量密度跟續(xù)航里程的要求洒擦。
在這種情況下，無鈷高鎳路線就顯示出了它的特殊意義怕膛。
對于鋰電池而言熟嫩，“鎳”在電池中的作用是提高能量密度，可以簡單的理解為：能量密度越高褐捻，同等體積下的電池所含的電量也就越高掸茅，進而會提高電動汽車的續(xù)航能力。
過去主流的電池型號為NCM523(即正極材料中鎳柠逞、鈷昧狮、錳的配比為5:2:3)景馁，而后逐漸提高鎳的比例、減少鈷的用量逗鸣，比例達到6:2:2或8:1:1合住。
NCM811 動力電池產(chǎn)品相較 NCM523 產(chǎn)品能量密度可提升 25%，后續(xù)高鎳正極產(chǎn)品性能的進一步優(yōu)化可使得能量密度優(yōu)勢提升 30%以上特与。
同時释何，同時由于高鎳三元材料鈷含量低，原材料成本優(yōu)勢將愈發(fā)突出注括，根據(jù)東北證券的測算模型坯肿， NCM811 相比 NCM523 的正極鈷含量由12.21%降至 6.06%，折算到動力電池每 kwh 單耗從 0.2kg 降至 0.1kg蝴车，由此在鈷價巨幅波動時蔗承，NCM811 的材料成本優(yōu)勢將越發(fā)明顯。
但這并不僅僅是技術(shù)路徑的產(chǎn)別蛹协，作為一個大工業(yè)體系的掌控者蜜雏，馬斯克需要考慮的問題更多，也更具商業(yè)考量淑停。
比起產(chǎn)量飄忽不定孝摘，價格居高不下，且?guī)в械赖聠栴}的鈷锰抡，鎳的儲量妻往、產(chǎn)量、價格都具備明顯優(yōu)勢试和，顯然更像是個靠得住的好同志讯泣。但在鈷金屬上吃過虧的馬斯克，顯然不太希望前腳離了爛泥塘阅悍，后腳踏進螃蟹窩好渠。剛把鈷從脖子上解下來，又被鎳一把攥住喉嚨节视。
因此拳锚，在這條路線上，馬斯克與他的智囊Jeff Dahn教授彼此唱和寻行，打出了看上去像模像樣的配合霍掺。
2021年1月6日，歐洲最大的數(shù)字出版社Axel Springer(《商業(yè)內(nèi)幕》的母公司)的CEO Mathias Döpfner和馬斯克進行了一次深度訪談拌蜘。在訪談中杆烁，針對特斯拉電池的發(fā)展，馬斯克提到“事實上简卧，鎳是我們最大的瓶頸”兔魂。
這不是馬斯克和智囊團第一次表達對鎳的渴望郑舷，但最真實的想法，恐怕隱藏在他在2020年Q2的財報會議上的表態(tài)里锌拱，在那次會議上肘鹅，馬斯克給礦業(yè)公司的老板們留下了一句話：
“如果你們以環(huán)保的方式高效開采鎳，特斯拉將給你們一份長期的大合同陷母。”
03 鎳盤重生
2020年11月以來，順周期行情如火如荼怯录，那么尿欲，作為有色金屬的重要品種，同處周期性行業(yè)的鎳產(chǎn)業(yè)牡呀，究竟能享受到特斯拉概念的幾縷陽光?
2009年就入行的中泰證券有色分析師謝鴻鶴溜舷，在2020年年底曾有過這樣的表達：明確的需求，意味著實體最終會進入上行通道轧黑，如果行業(yè)景氣度的方向是確定的开摄，剩下的就是股價的超預(yù)期。比如說鎳且昭、鋰邦马、鈷、這些上游鋰電材料宴卖，由于新能源的拉動和確定性需求滋将，機會遠不止我們現(xiàn)在看到的。
如果僅僅從上游原材料的角度來考察症昏，那么擁有權(quán)益儲量與現(xiàn)成產(chǎn)量的有色金屬企業(yè)随闽，無疑會成為最直接的受益者，在這一點上肝谭，在印尼完成了6萬噸紅土鎳礦濕法冶煉生產(chǎn)鎳鈷中間品掘宪、以及4.5萬噸紅土鎳礦火法冶煉生產(chǎn)高冰鎳項目的華友鈷業(yè)，無疑是最好的上游標(biāo)的攘烛。
但這樣的歸納魏滚，無疑太過簡單粗暴，對于投資者而言坟漱，更為關(guān)心的顯然是栏赴，在中下游的產(chǎn)業(yè)鏈上，有沒有其他企業(yè)具備進入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的機會靖秩。
根據(jù)海通證券的模型測算卢操，到 2025 年新能源汽車行業(yè)電池用鎳量將達到 32.3 萬噸，較 2020 年年均增速為 52%件父。到2030 年用鎳量將達到 84.5 萬噸企奔，較 2020 年年均增速為 36%祸播。
在高增速下，雖然日韓兩國在國際市場上占據(jù)了高鎳電池的壟斷地位妖奕，但中國占據(jù)著全球半數(shù)以上的三元材料產(chǎn)能遭唠，在高鎳市場方面國內(nèi)三元材料企業(yè)還有很大地提升空間。
在這之中窄栓，鋰電正極方向布局高鎳且有穩(wěn)定大客戶的公司颊姻，以及有能力向海外供應(yīng)的公司，存在估值提升的機會笙亿。
從上游正極材料來看矫恳，國內(nèi)真正能夠?qū)崿F(xiàn)高鎳三元材料批量出貨的企業(yè)并不多，出貨量較高的企業(yè)主要為容百炕烈、巴莫刮赵、貝特瑞以及邦普。
其中容百高鎳產(chǎn)量占比 70%左右皱坛，處于高鎳三元行業(yè)龍頭地位编曼，巴莫、貝特瑞與邦普則處于行業(yè)第二梯隊剩辟。
去鈷高鎳的迷霧飄散掐场，在未來幾年里，隨著全球新能源汽車的需求增長贩猎，鈷行業(yè)供需不匹配的格局雖然一時難以改變刻肄，但在馬斯克的精心推動下，鎳的興起恐怕將帶來更多機會融欧。
而從過往歷史上看敏弃，有色品種是各個環(huán)節(jié)中不能避開的上游原材料，每一輪行情噪馏，甚至每一個年度麦到，有色金屬都會有一些跑出行情的品種，不太存在被市場一直遺忘的情況欠肾。所謂“周期股內(nèi)有周期”瓶颠，鎳在未來的突圍，也符合這個大規(guī)律椭吠。
而這捅青，恐怕是連馬斯克也沒有想到的事情。
