2020年棠岭，由于油價一度跌至負值惠翼，很多油氣公司業(yè)績跌至谷底具钥，但以維多集團為首的大宗商品交易巨頭卻賺得“盆滿缽滿”凉灯。2023年载迄，因地緣政治局勢緊張猩肪，大宗商品貿(mào)易商再獲“潑天富貴”显哨。英國《金融時報》近期消息稱既倾，維多集團2023年的凈利潤為130億美元瓮窑，是其繼2022年創(chuàng)紀錄的151億美元盈利后，連續(xù)第二年實現(xiàn)超高凈利潤队屋。截至2023年9月30日拱屈，托克集團的凈利潤為74億美元，同比增長4億美元卵手。貢沃爾集團2023年的營業(yè)收入為1270億美元鸦贩，凈利潤為12.52億美元，是該公司歷史上第二強勁的交易業(yè)績诫列。全球五大石油貿(mào)易公司在連續(xù)幾年獲得創(chuàng)紀錄的業(yè)績和利潤的過程中積累了高達1200億美元的現(xiàn)金垄怯。這一“潑天富貴”從何而來?大宗商品交易是如何進行的?全球石油貿(mào)易的“主角”是誰?本文將揭開大宗商品交易商的“神秘面紗”，起底全球石油貿(mào)易剂东。

石油貿(mào)易的“主角”

1迂卢、生產(chǎn)者或賣方

資源國是主要的油氣生產(chǎn)者，而其國家石油公司是政府掌管油氣領(lǐng)域的強有力工具桐汤，也貢獻著巨量的石油生產(chǎn)收益而克。根據(jù)國際能源署(IEA)2018年的數(shù)據(jù)，國家石油公司控制著全球56%的石油儲量怔毛，45.6%的在產(chǎn)油田员萍。2017年，一項針對48家國家石油公司的研究發(fā)現(xiàn)拣度，其總資產(chǎn)已達到3.1萬億美元碎绎。2013年，“油價過山車”啟動前抗果，至少有25個資源國有20%的收益依賴其國家石油公司筋帖。

但國家石油公司性質(zhì)各異，扮演的角色也很多面化，面臨著來自各方的壓力幕随。有些國家石油公司承擔商業(yè)或運營公司的責任蚁滋，銷售原油或原料礦物，管理國家股權(quán)或直接參與開采;有些國家石油公司則是監(jiān)管或行政實體赘淮，是國家發(fā)展經(jīng)濟的工具泵李。

國家石油公司的存在有利于資源國控制石油的生產(chǎn)和收入的分配，助力技術(shù)快速升級腔族，提供專業(yè)知識虑夕，解決市場調(diào)節(jié)失靈問題。有時羽折，國家石油公司還提供社會服務沼改、建設公共基礎設施或發(fā)放燃料補貼。有時巍樟，國家石油公司還代表國家承擔債務经翻，享有比主權(quán)國家更高的信用評級。委內(nèi)瑞拉國家石油公司和安哥拉國家石油公司就是這樣的實例捍幽，他們承擔的債務超過國家GDP的20%竹砾。

資源國的國家石油公司通常從兩個渠道獲得原油：一是作為運營公司或國際石油公司的合作伙伴持有油氣田的股權(quán);二是從事油氣開采工作的公司向其上交的油氣實物。根據(jù)資源國政府與開采公司之間簽訂的典型的產(chǎn)量分成合同衩缘，國家石油公司除了獲得稅收吊违、特許權(quán)使用費和其他費用，還可以獲得實物份額延都，從而擁有大量可供出售的油氣資源雷猪。

但資源國的國家石油公司在國際市場上直接交易往往面臨挑戰(zhàn)。首先晰房，國家石油公司大多不具備自己的分銷渠道求摇，只能向國內(nèi)外煉廠、國際石油公司和大宗商品貿(mào)易公司銷售石油;其次殊者，國家石油公司往往受制于國內(nèi)設定的年度生產(chǎn)目標月帝，不利于其隨國際市場的供需調(diào)整銷售比例;再次，國家石油公司通常缺乏相應的存儲設施幽污，也不具備抵御價格波動的管理能力和對沖能力，因此簿姨，大多只能依賴大宗商品交易商來出售油氣資源距误。

2、買方

油氣資源的買方主要有大宗商品貿(mào)易公司扁位、國際石油公司准潭，以及資源國的貿(mào)易公司等，其中前兩者的作用更重要。

（1）.大宗商品貿(mào)易公司

20世紀90年代以來完骑，隨著石油價值鏈上各環(huán)節(jié)專業(yè)化程度的不斷提高剩跛，大宗商品貿(mào)易公司日益崛起，與國際石油公司在國際市場上一起“弄潮”大宗商品谢佩。21世紀10年代优狡，這些公司控制了約一半以上的全球自由交易大宗商品。當下绷举，全球五大大宗商品貿(mào)易公司每日交易約處理2400萬桶原油和成品油铣瞒，幾乎相當于世界石油需求的1/4。作為全球最大石油貿(mào)易公司的維多集團嘉散，每日“過手”的石油足夠供應法國腔资、德國、意大利完憨、西班牙和英國的日需求之和淡厦。

大宗商品貿(mào)易公司某些方面雖然具有共性，但是具體的組織結(jié)構(gòu)卻各不相同巫庵。

首先旋乙，這些公司往往都是獨立的實體，專門從事大宗商品交易兜叨，并不涉足生產(chǎn)穿扳。除嘉能可外，其他大宗商品貿(mào)易公司也不涉獵下游国旷。

其次矛物，這些公司交易的商品范圍很廣，既有硬商品跪但，如石油履羞、天然氣、礦產(chǎn)等屡久，也有軟商品(農(nóng)產(chǎn)品)忆首，但他們更專注于特定行業(yè)。例如被环，兩家最大的大宗商品交易商維多集團和摩科瑞主要做能源商品糙及，在其他領(lǐng)域的業(yè)務極少。相比之下筛欢，嘉能可幾乎參與了所有主要領(lǐng)域浸锨，但更注重在有色金屬、煤炭和石油領(lǐng)域的操作蝴勉。

再次私庇，除了嘉能可匿忿，其他所有大宗商品貿(mào)易公司都是私人所有，未在任何證券交易所上市舀蚕，因此也相對神秘执鲜。

此外，在規(guī)模上厢申，這些公司也差異巨大鲜伶。數(shù)量眾多的小公司僅從事某單一商品的交易，收入僅幾百萬美元;而大公司則活躍在多個市場增量，收入遠超1000億美元她打。據(jù)《財富》雜志報道，全球最大的大宗商品交易商維多集團2019年的營業(yè)收入超過2250億美元童唧。全球排名前十的大宗商品交易商的財力如果相加已富可敵國栽埠，規(guī)模相當于加拿大(該國GDP為1.9萬億美元)。

如今镐胃，大宗商品貿(mào)易公司已發(fā)展成高度復雜化的多子公司镶骗、多管轄權(quán)的組織，通常由幾百甚至幾千個獨立的公司實體組成躲雅。

（2）.國際石油公司

國際石油公司是石油貿(mào)易的積極參與者鼎姊。這些公司在20世紀70年代的石油禁運危機后就活躍于石油貿(mào)易領(lǐng)域。國際石油公司的經(jīng)營范圍涉及從原材料開采到煉制和分銷的整個石油價值鏈相赁，其通過產(chǎn)量分成協(xié)議與資源國的國家石油公司合作相寇，在這些國家進行油氣勘探、生產(chǎn)和煉制钮科，以及成品油的銷售活動唤衫。國際石油公司還購買和銷售第三方產(chǎn)品。有幾家公司設有專門從事大宗商品貿(mào)易的部門绵脯，充分利用其堅實的資產(chǎn)基礎(采礦權(quán)佳励、加工設施、基礎設施)蛆挫，以自有資本為交易提供資金赃承。

數(shù)據(jù)顯示，2016年悴侵，BP瞧剖、殼牌和道達爾等3家國際石油公司的原油日交易量為1500萬桶。而五大獨立的大宗商品貿(mào)易公司同期的原油日交易量為1800萬桶灌滤，可謂不相伯仲漏匿。

2023年上半年，伯恩斯坦研究院表示敲非，2022年衅洞，殼牌、bp和道達爾能源等3家歐洲石油公司通過石油笋窍、天然氣和電力貿(mào)易獲得的息稅折舊攤銷前利潤分別為166億美元流肢、115億美元和84億美元，共計達到365億美元项凉，超過了四大私人大宗商品貿(mào)易公司維多集團期位、托克集團、摩科瑞和貢沃爾集團2022年的能源交易總收入之和(約為340億美元)巧糖。

3剩膏、融資方

油輪運輸石油的費用動輒高達幾千萬甚至幾億美元，因此蜻蒋，大宗商品是資本高度密集型的貿(mào)易砂豌，從事貿(mào)易的公司往往需要大筆資金來周轉(zhuǎn)。傳統(tǒng)上光督，貿(mào)易融資一般來自大型銀行阳距。部分大型大宗商品貿(mào)易公司可能從多家金融機構(gòu)獲得融資。例如结借，托克集團在美國筐摘、歐洲、亞太地區(qū)等多個國家和地區(qū)的130多家銀行籌集資金船老，不會被某個金融機構(gòu)或地區(qū)的信用額度所限制咖熟。

以往大銀行積極參與大宗商品貿(mào)易融資，有時也參與實物交易柳畔，但2007年～2008年的金融危機后馍管，監(jiān)管的嚴格和成本的上升降低了銀行參與實物大宗商品貿(mào)易的能力和意愿。不少國際銀行出售或關(guān)閉了其實物和大宗商品業(yè)務荸镊，代以向大宗商品貿(mào)易公司提供貸款咽斧。例如，巴克萊銀行和德意志銀行關(guān)閉了大宗商品貿(mào)易業(yè)務躬存，摩根大通將該業(yè)務出售給了大宗商品交易商摩科瑞糯锦，摩根士丹利與大宗商品交易商卡斯爾頓達成了類似交易。

英國《金融時報》之前的消息顯示灶花，全球前十大銀行的大宗商品貿(mào)易業(yè)務收入從2008年創(chuàng)紀錄的141億美元降至2014年的45億美元值膝。隨后銀行的業(yè)務開始大量轉(zhuǎn)向能源轉(zhuǎn)型項目。然而這并不意味著銀行的徹底撤出艰吏，卻使中小型大宗商品貿(mào)易公司越來越難以獲得融資欺垛，錢更多流向了大宗商品貿(mào)易界的頂流“大鱷”。

4涣累、石油期貨隆鹤、現(xiàn)貨與定價

石油期貨

所謂原油期貨是指原油買賣雙方就未來特定日期交付特定數(shù)量實體原油的合約菜盒。20世紀70年代，國際石油貿(mào)易開始運用期貨方式發(fā)展石油期貨市場汪请。1978年酪捏，紐約商品交易所首次發(fā)放與能源有關(guān)的期貨合同，標志著國際石油期貨市場的開端贸左。1983年层锄，紐約商品交易所開始引進原油期貨交易。石油期貨市場真正被廣泛認可矿卑，源于1986年的油價暴跌喉恋，彼時石油市場波動頻繁、風險大增母廷，為了避險轻黑，期貨交易量急劇上升。石油期貨市場的交易范圍從最初的燃料油擴大到原油徘意、取暖油苔悦、汽油及丙烷的期貨貿(mào)易，以及原油椎咧、取暖油的期權(quán)合同交易玖详，期貨和期權(quán)的種類逐漸增加。

期貨貿(mào)易的運行實際上提供了一個與實貨貿(mào)易相反的交易市場勤讽，在這一市場上蟋座，買賣雙方可以在幾個月前以公開叫價的方式確定價格，買賣一定數(shù)量的商品脚牍。理論上向臀，交易合同應由現(xiàn)貨市場上的實物商品交割來完成，但在期貨市場上碗品，交易合同的大部分商品并非實物交易而是買空賣空隆文。

作為世界上交易量最大的大宗商品之一，原油提供了一定程度的流動性芽嗓，使得投資者能夠輕松建立和結(jié)清頭寸韧践。原油巨大的價格波動使得交易者能在短時間內(nèi)賺取巨額利潤，因為它對關(guān)鍵驅(qū)動因素反應迅速班卖。石油合約為股票随象、債券和其他投資工具之外的資產(chǎn)類別提供了投資組合多樣化的樣板。對一些投資者來說呆纤，原油在實物市場的定價及動態(tài)比其他看起來不那么透明的金融資產(chǎn)更容易理解聪蔬。

石油現(xiàn)貨

石油現(xiàn)貨市場是指進行石油現(xiàn)貨交易的市場。20世紀70年代以前，這些市場僅作為各大石油公司相互調(diào)劑和交換油品的手段无价，交易量也僅占世界石油貿(mào)易總量的5%以下详毡，這個階段的石油現(xiàn)貨市場稱為“剩余市場”。

20世紀70年代石油危機后琳柱，原油現(xiàn)貨交易量及在世界石油市場上所占比例逐漸增加反璃，石油現(xiàn)貨市場由單純的“剩余市場”演變?yōu)榉从吃蜕a(chǎn)、煉制成本假夺、利潤的“邊際市場”。現(xiàn)貨價格也逐漸成為石油公司斋攀、石油消費國政府制定石油政策的重要依據(jù)已卷。石油交易量從長期合約市場大量轉(zhuǎn)移到現(xiàn)貨市場，現(xiàn)貨市場的價格開始反映石油生產(chǎn)的成本和邊際利潤淳蔼，具有了價格發(fā)現(xiàn)功能侧蘸。目前，國際上有美國紐約鹉梨、英國倫敦讳癌、荷蘭鹿特丹和新加坡等四大現(xiàn)貨交易市場。

石油定價

在現(xiàn)貨和期貨市場主導的定價體系下存皂，國際原油市場采用的是公式定價法晌坤，以主要地區(qū)的基準油為定價參考，以基準油在交貨或提單日前后某一段時間內(nèi)現(xiàn)貨市場或期貨市場價格加上升貼水作為原油貿(mào)易的最終結(jié)算價格旦袋。目前有兩大國際基準原油骤菠，即美國西得克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價格和北海布倫特原油(Brent)價格。

公式定價法是將基準價格和具體交割的原油價格連接起來的機制物轮，其中的升貼水在合約簽訂時就訂立刃傻，并且通常由出口國或資訊公司設定。需要注意的是怖征，公式定價法可以用于任意合約鸣谒，無論是現(xiàn)貨、遠期视以，還是長期合約沟奸。

“做天下人的生意”

在全球市場唱響中國聲音

當前，全球經(jīng)濟正經(jīng)歷百年未有之大變局同蚂，能源市場不確定性顯著增加懊玖、油氣價格頻繁波動，能源貿(mào)易難度及風險不斷加大扔相。作為中國的國際石油貿(mào)易公司力鹰，聯(lián)合石化通過統(tǒng)籌全球業(yè)務、做強全球貿(mào)易厚遗、開拓全球市場腺首，為世界能源貿(mào)易提供了中國方案信粮、石化方案。

從零起步趁啸，聯(lián)合石化打造了中國石化最重要的對外貿(mào)易與合作平臺强缘，推動我國能源大宗商品國際貿(mào)易從無到有、從小到大不傅、從弱到強旅掂，在全球油氣市場唱響了“中國聲音”。目前访娶，聯(lián)合石化在全球100多個國家和地區(qū)開展業(yè)務商虐，擁有1800多個合作伙伴，年貿(mào)易規(guī)模達到4億噸崖疤。

聯(lián)合石化現(xiàn)已成為油氣貿(mào)易舞臺上的重要參與者秘车，產(chǎn)品線由傳統(tǒng)的原油貿(mào)易、石油產(chǎn)品貿(mào)易拓展至天然氣貿(mào)易劫哼、碳電交易和倉儲物流等領(lǐng)域叮趴，并建立起覆蓋全球主要油氣資源區(qū)和消費市場的一體化貿(mào)易網(wǎng)絡。

為保障原油安全和穩(wěn)定供應权烧，聯(lián)合石化積極推動資源來源多元化丰躺，分別與阿曼、卡塔爾鹤仲、挪威等資源國簽訂了長期合約攘调，使得原油貿(mào)易量大幅增長。此外壕赘，聯(lián)合石化還積極發(fā)展LNG和倉儲物流業(yè)務拾哈，參與市場交易，推動自營貿(mào)易铐儡，市場影響力和話語權(quán)空前提高染痊，國際貿(mào)易能力顯著提升，逐步實現(xiàn)了從采購商向貿(mào)易商的重要轉(zhuǎn)變庆葱。

在原油貿(mào)易方面组救，通過優(yōu)化采購節(jié)奏、獲取高性價比資源胚高、深度結(jié)合實貨與期紙貨等方式辰车，聯(lián)化石化加大資源獲取力度，持續(xù)做強對外貿(mào)易抛虏，自營創(chuàng)效能力大幅提高博其。

在石油產(chǎn)品貿(mào)易方面，聯(lián)合石化積極統(tǒng)籌“兩個市場、兩種資源”慕淡，以終端市場為基礎背伴，構(gòu)建了“立足亞太、輻射歐洲峰髓、連通美洲和非洲”的成品油國際貿(mào)易格局傻寂，其中第三方貿(mào)易量占比超過2/3。

在LNG貿(mào)易方面携兵，堅持市場拓展與資源獲取兩手抓疾掰，聯(lián)合石化將第三方貿(mào)易做大做強，有效獲取短中長約徐紧，全面提高了保供降本增效能力个绍。

在碳電交易方面，聯(lián)合石化積極打造中國石化碳電交易平臺浪汪，推動公司業(yè)務多元化和可持續(xù)發(fā)展。2021年7月凛虽，其代表中國石化完成全國碳市場首筆大宗協(xié)議交易书吗，獲得全國碳市場第一個履約周期優(yōu)秀服務及管理實踐證書。

在倉儲物流方面礁懂，聯(lián)合石化全面實現(xiàn)物流全球優(yōu)化女践，推動“免擔保”“財關(guān)保”“總擔保”等，推進海事安全審核锣石，提升了安全經(jīng)濟運輸水平盹斟。2020年6月，中國石化進口原油首次實現(xiàn)免擔保放行浆酝，是國內(nèi)石油石化行業(yè)進口原油的首次免擔保放行焰垄。

聯(lián)合石化目前已建立起覆蓋全球主要油氣資源區(qū)和消費市場的一體化貿(mào)易網(wǎng)絡，改變了中國企業(yè)在國際能源市場上被動“跟跑”的傳統(tǒng)形象和爽。從現(xiàn)貨采購拓展到實貨與期紙貨協(xié)同藐檀，聯(lián)合石化及時向市場傳遞了“中國聲音”;成功把基準油交易從中東推向北海和美洲，使圍繞系統(tǒng)需求開展期紙貨操作成為常態(tài)儡簿，直接把“中國元素”體現(xiàn)到原油計價體系中;維護上海原油期貨市場的價格合理性晨墓、與國際市場的聯(lián)動性，推動上海原油期貨成為被地區(qū)乃至全球接受的價格基準;以自身貨盤為國內(nèi)航運企業(yè)發(fā)展提供托底保障侍瑟，推動我國造船和航運業(yè)實現(xiàn)從“陪跑”到“領(lǐng)跑”的跨越唐片。

作為中國石化能源大宗商品國際貿(mào)易的“集大成者”，聯(lián)合石化通過“做天下人的生意”涨颜，不斷完善“買全球费韭、賣全球”貿(mào)易網(wǎng)絡，足跡已從傳統(tǒng)的中東和亞太延伸到遠東、西非揽思、歐洲袜腥、美洲，正為全球能源貿(mào)易的可持續(xù)發(fā)展作出積極貢獻钉汗。

全球五大石油貿(mào)易商

1羹令、維多集團(VitolGroup)

1966年在荷蘭成立，現(xiàn)總部位于瑞士损痰，是世界上最大的獨立石油貿(mào)易公司福侈，員工超過2500人，2019年營業(yè)收入超過2250億美元卢未，總資產(chǎn)近400億美元肪凛，倉儲規(guī)模達到1700萬立方米。

維多集團也涉足能源的開采躏宗、運輸和精煉業(yè)務邦霸，但以貿(mào)易為主。據(jù)公開報道根爆，維多集團每年運送超過3.5億噸原油幕封，控制著250艘超級油輪和其他船只，日處理石油和成品油超過760萬桶英鸵，大致相當于日本的日常消費量铁磕。日本是全球僅次于美國、中國和印度的第四大石油消費國酿边。

維多集團在全球范圍內(nèi)從事100多種不同等級的原油交易剖宪，并與一些最具影響力的石油公司和煉廠關(guān)系密切。2022年恶恨，維多集團營業(yè)收入為5050億美元雨晃，如果按此衡量，維多集團將是《財富》世界500強榜單上的全球第二大公司痴猖。但由于維多集團對其業(yè)務高度保密攘活，因此未能列入排名。

維多集團被視為“最賺錢的貿(mào)易公司”玄呛，即使在2015年～2019年油價大幅波動期間阅懦，年營業(yè)收入仍超過1500億美元，凈利潤超過15億美元徘铝，年均增速達到6%耳胎。從營業(yè)收入和利潤表現(xiàn)來看，2016年以來惕它，隨著油價回升怕午，維多集團整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)步增長废登。2019年，隨著油價回落郁惜，該公司營業(yè)收入在連續(xù)3年增長后小幅回落堡距，但凈利潤增至23億美元。從盈利能力指標來看兆蕉，維多集團凈資產(chǎn)收益率達到21.7%羽戒，營業(yè)收入毛利率達到1.7%，高于行業(yè)平均水平虎韵。2020年巷况，油氣行業(yè)受疫情影響，但以維多集團為代表的大宗商品交易商仍憑借強大的倉儲運輸能力賺得“盆滿缽滿”扣飘。而且因上游資源較少诵捏，維多集團也不存在老牌石油公司面臨的資產(chǎn)減值損失等問題，其作為石油貿(mào)易公司展現(xiàn)出的靈活性受到廣泛關(guān)注杀蝌。

維多集團在全球有40個辦事處罕鞭、13家子公司，其中開展石油業(yè)務的子公司有12家咖播。此外曙惋，LNG貿(mào)易和新能源貿(mào)易也逐漸成為維多集團的發(fā)展重點。

2款野、托克集團(TrafiguraGroup)

1993年成立于新加坡，是世界第二大獨立石油交易商绕时，分別由主管石油和石油產(chǎn)品侮增、航運和租船、金屬和采礦的3家公司組成株捌。在六大洲的48個國家設有辦事處月腋，業(yè)務遍及全球。

托克集團位列2021年《財富》世界500強排行榜第31名瓣赂，2022年升至第19名榆骚。

3、嘉能可(Cargill)

1974年成立于瑞士煌集，經(jīng)營品類繁多妓肢，包括能源產(chǎn)品、金屬苫纤、礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)碉钠、處理、儲存卷拘、融資喊废、采購祝高、加工、供應等污筷，石油只是其中之一工闺。嘉能可2013年收購了礦業(yè)公司斯特拉塔，并借此提高了在市場上的影響力瓣蛀，鞏固了作為世界最大貿(mào)易公司之一的地位尾烛。

嘉能可是全球第四大礦業(yè)企業(yè)、第一大鋅制造商饵卸、第三大銅制造商和最大的煤炭出口商铲苹，在美洲、歐洲驻奇、亞洲镐刽、非洲和中東的13個國家擁有15家生產(chǎn)企業(yè)，在40多個國家設有50多個辦事處峰抽，雇員接近16萬人汪阱。

嘉能可前身是MarcRich&Co.AG，由億萬富翁馬克·里奇創(chuàng)辦榛开，成立之初主要從事黑色金屬和有色金屬的實物營銷瘟甩，其后擴展到礦物、原油及石油產(chǎn)品等領(lǐng)域姚锥。2011年5月询崇，嘉能可先后在倫敦和香港兩地上市，發(fā)行普通股69.2億股凉逛，以發(fā)行價計算的市值達到592億美元性宏，成為全球首家上市的大宗商品交易商。2022年状飞，嘉能可營業(yè)收入為2559.84億美元毫胜，位列2023年《財富》世界500強第21位。

4诬辈、貢沃爾集團(GunvorGroup)

1999年成立于俄羅斯酵使，也參與石油和礦產(chǎn)開采業(yè)務，但其最大優(yōu)勢在于對世界上最大的石油儲存設施焙糟、管道口渔、煉廠和碼頭的控制。

從營業(yè)額來看穿撮，貢沃爾集團是世界上最大的獨立商品交易商之一搓劫，為全球100多個國家提供原油和其他成品油，在國際市場上具有極大的影響力混巧，但僅有1600名員工枪向，分布在20多個不同的國家和地區(qū)勤揩。

5、摩科瑞(Mercorria)

2004年成立于瑞士糠牍，最初僅從事石油交易产掂，后來擴展為所有能源產(chǎn)品，也參與原油和成品油的交易卑我、采購辅及、供應，在全球50多個國家開展業(yè)務桌强，全球雇員超過1100人朴蛔，每日交易超過520萬桶油當量的大宗商品，每年交易超過1700太瓦時的天然氣和電力浴营，在全球范圍內(nèi)對能源轉(zhuǎn)型的投資超過10億美元盼靠，2022年凈收益為29.8億美元。

大宗能源商品貿(mào)易那些事兒

大宗商品貿(mào)易的發(fā)展可以追溯到17世紀的荷蘭東印度公司磁不，自那以后曹略，雖然大宗商品交易商的角色有所改變，但關(guān)鍵特征依然明顯贬池。大宗商品交易商將產(chǎn)品推向市場賺取利潤的同時踢故，也平衡了全球的供需。例如惹苗，中東人均年產(chǎn)43桶原油殿较，但根本用不完，而亞洲人均年產(chǎn)原油僅1桶桩蓉。這種巨大的供需失衡是世界范圍內(nèi)資源交易的基礎淋纲。目前，大宗商品貿(mào)易約占世界貿(mào)易總額的1/4触机。其中，按價值計算玷或，原油幾乎占所有大宗商品交易的一半;而能源商品儡首，包括石油、天然氣和煤炭偏友，總共占全球大宗商品交易的近60%蔬胯。比如，在非洲的12個石油資源國中位他，一半以上依賴石油銷售獲得出口收入氛濒，甚至有幾個國家的石油銷售利潤大幅超過石油稅收收入。

發(fā)展中國家是最大的能源商品供應地亡谭，供應了59%的金屬和礦石(高達71%的銅)软动、63%的煤炭和64%的石油惧梦，相應的自然資源出口收入也成為這些國家出口收入中的“大頭”。2011年～2013年衙地，撒哈拉以南十大石油資源國的實物商品銷售收入占其政府總收入的50%以上眶侣，占其出口總收入的75%以上。自然資源管理研究院數(shù)據(jù)顯示洗筛，2018年夷著，35家國家石油公司通過向大宗商品交易商和其他買家銷售石油和天然氣的收入超過2.1萬億美元，高于2016年的1.4萬億美元凸窖，相當于這些公司所在的國家政府總收入的22%望星。

能源商品交易，尤其是石油和天然氣天证，往往涉及巨額資金浸萤，對資源依賴型資源國是極大的誘惑，為了進一步增加收入懊湾，這些國家與貿(mào)易商之間甚至形成了長期借貸關(guān)系漱竖，使整個交易體系變得更加錯綜復雜。但發(fā)展中國家對大宗商品貿(mào)易的依賴并非沒有風險畜伐。該行業(yè)素以不透明馍惹、參與者眾多、供應鏈復雜(貨物多次易手)和涉及龐大金額而聞名玛界。

石油貿(mào)易中間商的源起

20世紀70年代万矾，全球石油工業(yè)基本上由垂直整合的國際石油公司(包括BP、殼牌慎框、道達爾和雪佛龍等)所主導良狈。這些公司最初僅專注于能源生產(chǎn)，并不參與外部交易笨枯。

然而薪丁，伴隨著資源國的資源國有化浪潮和1973年～1974年的石油禁運，資源國紛紛成立國家石油公司馅精，這些公司生產(chǎn)的石油多數(shù)逐漸置于政府的掌控之下严嗜。20世紀80年代初，資源國生產(chǎn)和銷售世界上一半以上的原油洲敢，并開始依賴石油中間商銷售其石油漫玄。

20世紀80年代末～90年代初，中間商隨著資源國石油部門管制的放松和私有化而日益興盛摆采，成為后來大宗商品交易“大鱷”的雛形猬笑。

1、全球大宗商品交易中心

大宗商品貿(mào)易公司的業(yè)務活動以特定的實體為主选从，從法律或地理意義上都非常分散呜颓，具有高度區(qū)域化特征园桑。貿(mào)易業(yè)務通常在交易中心、離岸金融中心進行颗酷。

作為買方的大宗商品貿(mào)易公司和大型國際石油公司主要在各大大宗商品交易中心開展業(yè)務合圃。這些中心作為油氣交易價值鏈上的樞紐，主要集中在亞洲戏丽、歐洲和北美砂猿，承擔著融資、儲存耙屹、精煉和營銷功能铲醉，在規(guī)模、商品類型和專業(yè)區(qū)域上均各不相同抗俄。如荷蘭的阿姆斯特丹擁有歐洲最大的港口鹿特丹港脆丁，美國的休斯敦擁有大型煉廠和儲存設施，芝加哥和中國香港則擁有重要的大宗商品交易所等动雹。

但地理位置并不100%決定一個交易中心的地位槽卫，如倫敦和日內(nèi)瓦，前者擁有僅次于美國的世界第二大資產(chǎn)管理規(guī)模胰蝠，人才濟濟歼培，商業(yè)環(huán)境良好，貿(mào)易公司和投資者能在此地籌集資本和投資;后者同樣具備人才和營商環(huán)境優(yōu)勢茸塞，在瑞士進行的國際石油貿(mào)易占全球總貿(mào)易量的35%躲庄。2012年的數(shù)據(jù)顯示，總部設在日內(nèi)瓦的貿(mào)易公司經(jīng)手了高達50%的哈薩克斯坦石油和75%的俄羅斯石油钾虐≡刖剑總部位于瑞士的嘉能可經(jīng)營的鋅、銅效扫、鉛和動力煤等幾種礦物就占全球貿(mào)易總量的25%以上倔监。瑞士商品貿(mào)易的主要形式被稱為“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”(或“商貿(mào)”)。

盡管如此计侯，越來越多的貿(mào)易公司開始向亞洲交易中心帝畸，尤其是新加坡和迪拜靠攏。迪拜和新加坡在某種程度上可以提供與瑞士類似的經(jīng)營范圍和規(guī)模經(jīng)濟凭衩，同時又靠近實物資產(chǎn)和不斷擴大的市場脏诈。當下的幾大大宗商品交易中心以其立法與監(jiān)管環(huán)境和稅率上的優(yōu)勢冀烘、強大的資本市場慌位、貿(mào)易和航運能力、充裕高質(zhì)的人才纬惶、專業(yè)的金融服務子宵，或自然而然或因天時地利成為全球大宗商品貿(mào)易的舞臺尚档。

2、石油貿(mào)易巨頭掀起收購煉廠熱潮

過去兩年積累了巨額利潤后彪性，大宗商品交易商時下掀起了一股收購熱潮彩梅，即收購那些全球最大油氣生產(chǎn)商正在剝離的煉廠。

摩納哥Levmet貿(mào)易公司董事會成員稍记、摩科瑞前原油主管庫爾特·查普曼表示：“石油貿(mào)易巨頭看到了一個可以建立加工大量不同原油的煉廠的機會巩恼。”

據(jù)彭博社報道，大宗商品交易商因此可以直接進入煉廠靠抑，將部分出售的原油運送到煉廠量九，并成為原油期權(quán)和期貨市場上更大的參與者，以對沖他們對實物原油的敞口颂碧。

去年與莫拉蒂家族成員達成協(xié)議后荠列，維多集團簽署了收購意大利薩拉斯煉廠35%股權(quán)的協(xié)議。此外载城，彭博社6月報道稱肌似，維多集團還在法院指定的拍賣活動中競購美國煉油商西鐵古石油公司的母公司。

托克集團4月曾表示诉瓦，將從按ǘ樱克森美孚子公司埃索公司手中收購法國濱海福斯煉廠。托克集團全球石油主管本·勒科克表示：“濱海福斯煉廠將繼續(xù)為該地區(qū)的能源安全做出重要貢獻垦搬，并將受益于我們公司的全球貿(mào)易和物流網(wǎng)絡呼寸。”

此外，嘉能可也躋身從石油巨頭手中購買煉廠的隊列猴贰。5月对雪，殼牌將其在新加坡的煉油化工資產(chǎn)出售給CAPGC公司。CAPGC公司是印尼詹德拉阿斯利資本公司和嘉能可亞洲控股有限公司的合資公司证摩。

奧緯咨詢公司在今年早些時候發(fā)布的報告中稱：“這使得交易商擁有更大選擇權(quán)树颖，并對所交易的大宗商品產(chǎn)生更大的影響力。”