4月21日刊搁，寧德時代公布了2021年財報，報告期內(nèi)，寧德時代動力電池出貨量高達133.41GWh又沾，同比增長184.82%，公司營收1303.56億元熙卡，同比增長159.06%巷科，歸屬于上市公司股東的凈利潤159.31億元，同比增長185.34%选曼，財務三大核心指標都創(chuàng)造了歷史新高底靴。
然而昨晚，寧德時代突然宣布失傍，基于謹慎性原則贝崎，原定于4月28日披露的一季報將延遲到4月30日發(fā)布，給投資者留下了不小的懸念民沈。老李得到的消息是还凸，寧德時代一季報可能不及預期荸脂，基于統(tǒng)計原則，將年報“隱藏”的部分業(yè)績放到一季報發(fā)布童盏，這些并不違規(guī)奕辖，都是財報發(fā)布的固有方法。
越是在市場慌亂的時候呛疫，我們越要尋找機會鲫肿，今天老李和大家一起聊聊寧德時代的財報背后隱藏了哪些秘密?寧德面臨著哪些阻擊?市場復蘇后，寧德時代還能一飛沖天嗎?
寧德時代財報的秘密
看寧德時代的年報甫恩，如果樂觀一點锐涯，是喜大于憂，如果悲觀一點填物，是憂大于喜纹腌。不同視角會有不同的判斷，我們簡單摘錄下寧德時代年報的關(guān)鍵信息：
2021全年寧德時代營業(yè)收入1303.56億元滞磺，歸屬于上市公司股東的凈利潤159.31億元升薯，營業(yè)收入主要來自三大板塊：
一是動力電池系統(tǒng)業(yè)務銷售收入為 914.91億元，同比增長 132.06%;二是快速增長的儲能系統(tǒng)業(yè)務击困，儲能系統(tǒng)銷售收入136.24億元涎劈，同比增長 601.01%;三是鋰電池材料業(yè)務，營收為 154.57億元阅茶，同比增長350.74%蛛枚。
從財務數(shù)據(jù)看，寧德時代的營收和國內(nèi)三大民營車企在同一數(shù)量級脸哀，要知道2021年吉利汽車的營收1016億蹦浦，比亞迪汽車業(yè)務營收為1127億，而排名第一的長城汽車也不過才1364億摧垄，寧德時代的業(yè)績可見一斑跃恍。
從利潤角度看，寧德時代碾壓三大民營車企匕蚁，其159.31億元的凈利潤比三家車企的凈利潤(長城汽車67.3億元态置，吉利汽車43.5億元、比亞迪30.45億元)加起來還要多渊唁。
寧德時代的2021年報到底是什么水平?不同的朋友會有不同的答案垄获，看多寧德時代的朋友，覺得超預期仆玖，看衰寧德時代的朋友彻虾，也覺得隨著競爭加劇，寧德時代是強弩之末铅粉。
我們先來看優(yōu)勢部分戴悔，即儲能市場和海外市場高速增長扑澜，且寧德時代市占率不斷提升。從市占率來看俏汇，寧德時代動力電池業(yè)務和儲能業(yè)務的市占率牢牢占據(jù)全球第一鹿响，且與第二名的差距一直在拉大。老李之前說過谷饿，市占率是寧德時代估值密碼之一惶我，市占率在，萬億市值就不會倒下博投。
老李特別想說下海外市場绸贡，2021年，寧德時代海外營收占比較去年同期的15.71%提升至21.38%毅哗，毛利率高達30.48%，特斯拉虑绵、現(xiàn)代尿瞭、福特翅睛、戴姆勒等海外車企均為寧德時代客戶声搁。
通過財報捕发，我們也能看到相對悲觀的一面尤吟，包括上下游競爭導致的動力電池業(yè)務的毛利率在持續(xù)下滑，客戶存在丟失風險等等翁骗。動力電池業(yè)務毛利率下滑4.56個百分點到了22%，儲能系統(tǒng)毛利率下滑7.51個百分點到了28.52%爽步∩福總的來說沪峰，毛利下滑既有上游材料漲價的原因，也有行業(yè)進入平穩(wěn)期辩芦，紅利逐步褪去的客觀規(guī)律。
需要說明的是遥加，特斯拉目前是寧德時代的第一大客戶袱蔓，在總營收中占比10%观复，老李想說偏序，特斯拉是典型的核心技術(shù)自研企業(yè)，隨著4680電池的應用研儒，寧德時代終究會丟掉特斯拉這個“超級客戶”豫缨。
熟悉產(chǎn)業(yè)的朋友會發(fā)現(xiàn)端朵，寧德時代“隱藏”了部分2021年的業(yè)績好芭，年報中公布的出貨量要低于產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計的出貨量冲呢，我們可以預測舍败，寧德時代給2022年留了一部分彈性空間敬拓。
在4月19日盤后邻薯，市場傳言稱，寧德時代2022年一季度業(yè)績不及預期乘凸，可能不達50億元，甚至會大幅下修翰意。老李認為舷到，在今年疫情影響下，寧德時代Q1想達到50億元凈利潤確實很難集蛛。
由于3月份碳酸鋰單價較年初高出10萬元/噸夹卒，按寧德時代單月排產(chǎn)在20GWh左右測算，對應成本上升8-10億元挟酗，所以寧德時代一季報的凈利潤大概是30+億秆刑，這顯然是一個市場不能接受的數(shù)字，加上外部環(huán)境過于悲觀虏斤，寧德時代可能把去年年報“隱藏”的利潤釋放到一季度唧谊，有希望上修到40+億元，突破50億元的可能性并不高脊距。
萬事開局難露惑，在相對利空的大環(huán)境下，寧德時代一季度的開局种诫，必然不會順利钢老，但是其它電池企業(yè)的處境比寧德時代還要差。
上下游的雙重阻擊戰(zhàn)
今年一季度以來烫饼，關(guān)于寧德時代的各種聲音不絕于耳猎塞，老李在《寧德時代還是“寧王”嗎?》介紹過寧德時代的情況，實際上，關(guān)于寧德時代利空的因素并不多荠耽，如果真要雞蛋里面挑骨頭钩骇，老李認為阻擊寧德時代的因素來自兩個方面：
第一，同行電池企業(yè)大打價格戰(zhàn)铝量，殺敵一千伊履，自損八百款违。
去年以來唐瀑，動力電池二線企業(yè)的市占率持續(xù)走高，但中航鋰電和弗迪電池一直以“價格戰(zhàn)”阻擊寧德時代插爹，中航鋰電和弗迪電池的產(chǎn)品報價比寧德時代更低，以價格換市場赠尾，對這兩家企業(yè)來說力穗，市占率比利潤率更重要。
弗迪電池不言而喻次翩，一直努力打入各家主機廠的供應商體系褪鸳，而中航鋰電更是血拼，同類型產(chǎn)品中航鋰電的報價比寧德時代低10-15%鹿吴，以真金白銀“反哺”車企揣响。
我們通過財報數(shù)據(jù)可窺一二，2019年至2021年干策，中航鋰電的營業(yè)收入分別為17.34億元儿猪、28.25億元、68.17億元彩淮，凈利潤分別為-1.56億元相梳、-0.18億元、1.12億元懊潜。
價格戰(zhàn)雖然不是長久之計奢惋，但電池企業(yè)拼的就是市占率，如果老李是這些二線企業(yè)的掌門人乔蜀，也會猛打價格戰(zhàn)啸盲，大家拼的就是這些存量的車企客戶，在技術(shù)和產(chǎn)品不如競爭對手的情況下拷泽，打價格戰(zhàn)還可能有出路疫鹊，不打必死。
第二是來自整車企業(yè)的重重阻擊司致。
對車企來說，明天的動力電池就相當于今天的內(nèi)燃機，車企早晚要自我掌握脂矫，從比亞迪到特斯拉枣耀，從長城汽車到廣汽庭再，大家都在努力自我掌握動力電池技術(shù)捞奕。
老李曾到多家主機廠調(diào)研，目前各大主機廠對電池的態(tài)度基本呈現(xiàn)出這樣的局面：隨著主機廠體量日益增大拄轻，電池上游卡脖子問題是車企最關(guān)心的颅围，年產(chǎn)銷量超過20萬臺的車企恨搓，基本都有自研電池的想法。
現(xiàn)實情況是雳犹，不是所有的主機廠都有能力和魄力制造電池，那些公司財務能力強娶讽、新能源產(chǎn)銷量較好的企業(yè)，比如長城汽車涉等、廣汽集團等基本都已開展布局搜掸，而新能源產(chǎn)銷量較好程挑，公司財務能力不強的企業(yè)报叁，暫時還沒有自研計劃缚袒，比如蔚小理等付找，公司財務能力弱绢贵，產(chǎn)銷量一般的企業(yè)艰争，更是沒有規(guī)劃桂对。
寧德時代要爭奪的是第二類企業(yè)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期蕉斜，就有動力電池供應商“AB角”的說法逾柿，即車企會在主流供應商A角基礎(chǔ)上宅此，再尋求一家B角供應商爬范，日常以A角為主，一旦有風吹草動弱匪，B角供應商走向前臺青瀑。
寧德時代要做的萧诫，就是提高市場競爭力，力爭企業(yè)在選擇AB角的時候帘饶，把寧德時代作為A角，要在產(chǎn)品力和價格方面找到平衡疯煮。
我們以寧德時代麒麟電池為例，麒麟電池是寧德時代的第三代CTP電池就留，其系統(tǒng)重量、能量密度及體積能量密度繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)最高水平拭奖，在相同的化學體系、同等電池包尺寸下麒麟電池包的電量萧状，相比4680系統(tǒng)可以提升13%，且安全性更高捣兄，這就是競爭力褐袒，寧德時代要保持高市占率稍浆，本質(zhì)上還是要加強自身競爭力。
站在新階段看寧德時代
今年一季度衅枫，行業(yè)研究做得極其艱難，一方面是資本市場幾乎進入“躺平”狀態(tài)弦撩，另一方面是產(chǎn)業(yè)備受復工壓力步咪。不少研究員在做行業(yè)研究和未來走勢判斷的時候益楼，很大程度上受到了公共衛(wèi)生事件的影響。
步入二季度感凤，有兩個不爭的事實悯周，一個是新能源汽車保有量已經(jīng)突破1000萬大關(guān)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)邁入一個新的發(fā)展階段队橙，另一個是全球經(jīng)濟影響下贝泞，國內(nèi)A股市場已經(jīng)到了新周期的底部，新的發(fā)展階段正向我們走來牡罚。當生產(chǎn)進入正常狀態(tài)，當市場回歸到理性缰伶，我們站在基本面的角度審視寧德時代敦浅，還是寧王嗎?
寧德時代周K線
從資本市場的表現(xiàn)看壮煎，老李認為二級市場還是給予了寧德時代較大的期望，2022年以來触迄，寧德時代市值回撤超過30%悴碳，如果從歷史最高點算起惦参，回撤幅度更大。
但在剛剛過去的一季度腥刹，寧德時代還是以8.12億元的微弱優(yōu)勢重新超越貴州茅臺，登頂一季度公募基金頭號重倉股衔峰，這也是自去年三季度以來佩脊，寧德時代第二次登上公募基金頭號重倉股“寶座”垫卤。
在偏股型基金中，有1485只基金重倉持有寧德時代葫男，相比去年四季度增加了188只抱冷，持倉市值高達1103.71億元梢褐，近三分之一的偏股型基金重倉了寧德時代旺遮，新能源以及科技概念的基金幾乎都持倉盈咳，另外寧德時代也是主動權(quán)益基金一季度持倉市值最多的個股边翼。這些數(shù)據(jù)反應了一個事實：當市場反彈的時候，寧德時代依然會是領(lǐng)頭羊徽七。
前段時間，寧德時代首席科學家吳凱表示仙茴，電動化進入了新階段、新征程签梭，希望大家共同努力，用新技術(shù)稻悴、新突破、新標準打造一個全新的體系赫裂。這話聽起來很虛晤哩，根據(jù)寧德時代的經(jīng)營策略今燃，寧德時代希望推進構(gòu)建材料體系侈净、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)归苍、極限制造和商業(yè)模式四大創(chuàng)新體系，老李簡單闡述下關(guān)于四大創(chuàng)新體系的解讀拼弃，簡單來說就是上游要領(lǐng)先、中游要穩(wěn)定吻氧，下游要創(chuàng)收溺忧。
老李認為盯孙，從技術(shù)、產(chǎn)品和制造層面寧德時代仍然是大幅度領(lǐng)先其它企業(yè)的振惰，寧德時代現(xiàn)已開發(fā)出高穩(wěn)定性正極材料、長壽命負極材料骑晶、高安全電解液等高性能材料痛垛，2021年發(fā)布了第一代鈉離子電池梁促，繼鈉離子電池體系之后晚簇，寧德時代還將計劃推出的新產(chǎn)品M3P，即磷酸鹽體系的三元電池食召，成本更低。
在商業(yè)模式創(chuàng)新方面付杰，寧德時代基于長壽命電芯技術(shù)、液冷 CTP 電箱技術(shù)依播，推出了戶外系統(tǒng) EnerOne口愁、EnerC 等產(chǎn)品娱必，可提供從電芯部件到完整儲能電池系統(tǒng)的全系列產(chǎn)品醇舶，且安全性姻蚓、經(jīng)濟性行業(yè)領(lǐng)先匣沼。值得一提的是狰挡，寧德開始布局換電業(yè)務释涛，寧德時代希望構(gòu)建基于車電分離模式下的電池租購加叁、換電運營唇撬、回收等新商業(yè)模式它匕，打造電池全生命周期服務閉環(huán)窖认。
作為全球動力電池龍頭豫柬，寧德時代要保持“寧王”的發(fā)展態(tài)勢扑浸，必須持續(xù)向上構(gòu)建技術(shù)優(yōu)勢、成本競爭力喝噪、盈利能力，向下擴大規(guī)模效應期第、增強客戶粘度，維穩(wěn)運營資金安全绅鉴，才有可能在2022年保持萬億“護城河”姨莽。
