回顧2018年，伊核問題成為全球原油市場上地緣風險的焦點，也是推動國際油價當年“大起大落”的重要因素芹蟹。其中列序，2018年5月抢却，美國政府宣布將退出伊核協(xié)議统抬，并重啟因該協(xié)議而豁免的對伊制裁铸董，大幅增加了全球原油市場供應偏緊的預期李皇，也支撐了國際原油價格震蕩走高并在10月份達到80美元/桶以上的全年高點;而在11月5日正式實施的美國對伊朗能源和銀行業(yè)制裁中削茁，美國政府提出對包括我國在內(nèi)的8個主要國家進行進口伊朗原油豁免，在2019年5月初前保留了超過90%的伊朗原油出口份額掉房，并直接引發(fā)國際油價在2018年最后兩個月大幅下跌茧跋。

隨著首輪伊朗原油出口豁免6個月期限的臨近，美伊兩國圍繞伊核問題的貿(mào)易博弈鼠废，仍將成為影響2019年全球原油市場供給的重大不確定因素帜焰。

根據(jù)伍德麥肯茲公司對首輪豁免期結束后伊朗原油出口前景及其國內(nèi)產(chǎn)量的情景假設，在基準情景下络蜘，美國可能維持或小幅下調(diào)現(xiàn)有進口伊朗原油豁免國家的數(shù)量及進口量味爷，預計伊朗仍將維持約100萬桶/日的原油和25萬桶/日的凝析油出口規(guī)模，其國內(nèi)原油將維持270-290萬桶/日產(chǎn)量的規(guī)模;在樂觀情景下与沪，美國可能進一步擴大進口伊朗原油豁免國家的數(shù)量嫩属，預計伊朗將實現(xiàn)超過100萬桶/日的原油出口規(guī)模，其國內(nèi)原油將超過300萬桶/日產(chǎn)量規(guī)模;而在極端情景下陨柴，美國將徹底禁止伊朗原油對外出口瞄惑，預計伊朗國內(nèi)原油產(chǎn)量也將大幅降低，降至170萬桶/日苞番，將對全球原油市場供給沖擊較大漓楣，也將對包括OPEC和俄羅斯等在內(nèi)的其他產(chǎn)油國短期內(nèi)大幅提升產(chǎn)量彌補供應缺口帶來嚴峻考驗。

此外锭化，一旦能源制裁引發(fā)伊朗及其周邊的地緣沖突甚至區(qū)域戰(zhàn)爭链患，必將深遠影響整個中東地區(qū)以及全球原油市場巧鸭，造成供給短缺并大幅推高國際油價。

除伊朗外麻捻，委內(nèi)瑞拉政局動蕩也可能對全球原油市場供給產(chǎn)生一定影響纲仍。2019年1月，美國宣布對委內(nèi)瑞拉國家石油公司實施制裁贸毕，包括凍結該國原油出口收益郑叠、限制其稀釋劑等生產(chǎn)原料獲取等。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示明棍，2018年委內(nèi)瑞拉原油出口接近120萬桶/日乡革，主要流向為美國、亞洲和歐洲摊腋。其中署拟，出口美國原油量約65萬桶/日，出口亞洲地區(qū)中國和印度原油量分別為40萬桶/日和25萬桶/日歌豺，出口歐洲原油量2.5萬桶/日推穷。如果制裁長期持續(xù)或進一步加強，委內(nèi)瑞拉原油生產(chǎn)將面臨維修資金短缺宁路、熟練技工外流酵抚、稀釋劑等原材料缺乏、境外合作公司債務索賠等問題猩肪，同樣將加劇全球原油市場供需的緊平衡態(tài)勢遣睦。

美國頁巖油產(chǎn)量或將維持增長

自2011年起，美國頁巖油生產(chǎn)在技術和管理兩個層面均獲得較大突破旷糟，產(chǎn)量持續(xù)增長芜醉，成為直接影響全球原油市場供給和國際油價波動走勢的重要因素;而從技術創(chuàng)新和管理運營兩個層面的發(fā)展趨勢看，美國頁巖油近中期大概率維持增長態(tài)勢巾鹰。

根據(jù)美國能源信息署(EIA)報告屠睡，2019年3月美國七大頁巖油產(chǎn)區(qū)原油產(chǎn)量將大幅增長至839.8萬桶/日，其中其摘，橫跨德克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊盆地頁巖油產(chǎn)量將創(chuàng)紀錄的突破400萬桶/日受二。

除技術和管理創(chuàng)新因素外，2019年美國頁巖油產(chǎn)量預期增長有兩項重要原因均天。

一是部分頁巖油主力產(chǎn)區(qū)外輸管道陸續(xù)建成投產(chǎn)画鉴，引導產(chǎn)區(qū)原油價格與沿海交易價格差值逐步降低。

從發(fā)展歷程上看恢着，部分主力頁巖區(qū)帶原油管道外輸能力不足曾對頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長制約較大桐愉。以二疊盆地為例，2018年初其原油管道外輸能力約為340萬桶/日，已基本處于飽和運行水平;隨著二疊盆地頁巖油產(chǎn)量的新一輪提升从诲，進入2018年第二季度后狈究，管道外輸運力“吃緊”，相關生產(chǎn)企業(yè)不得不通過卡車等較高成本運輸工具將產(chǎn)出頁巖油輸出盏求，導致米德蘭等區(qū)域內(nèi)頁巖油交易價格與沿海地區(qū)原油交易價格形成了高達10美元/桶的折價。

2019年亿眠，隨著上半年Sunrise管道和下半年EPIC碎罚、Cactus二號線、Magellan等外輸管道的加快建設纳像，二疊盆地頁巖油管道外輸能力將大幅提升荆烈，有助于縮小與沿海原油交易價格的折價至5美元/桶以下，同樣有利于提升頁巖油生產(chǎn)商加大產(chǎn)量的積極性竟趾。

二是工程服務費用走低有助于頁巖油生產(chǎn)商降低生產(chǎn)成本憔购。

2018年后兩個月，隨著國際油價再度出現(xiàn)急劇下跌態(tài)勢回象，美國頁巖油開發(fā)中的工程服務費也出現(xiàn)下降罚琅，且這一趨勢在2019年一季度得以延續(xù)，也將降低頁巖油生產(chǎn)的單桶原油完全成本东呻，客觀上有利于支撐產(chǎn)量的增長南谈。

但美國頁巖油產(chǎn)量近中期增長也存在不確定性。由于美國頁巖油生產(chǎn)商多為獨立石油公司草吠，實施完全市場化的開發(fā)方式国谬，因此生產(chǎn)活動對國際油價波動較為敏感。

在極端情況下燎隅，如果頁巖油產(chǎn)量持續(xù)大幅增長引發(fā)與OPEC程堤、俄羅斯等傳統(tǒng)原油生產(chǎn)主體間的市場份額博弈，將引發(fā)全球原油供給過剩并導致國際油價大幅下跌至美國頁巖油生產(chǎn)平衡價格以下扁奔，美國頁巖油產(chǎn)量則將在短期內(nèi)大幅降低谍线，進而引發(fā)全球原油供給市場的大幅波動。

歐佩克減產(chǎn)政策“騎虎難下”

2017年至今暖谚，歐佩克組織聯(lián)合部分產(chǎn)油國實施“限產(chǎn)保價”政策拉氧，成為支撐國際油價回歸平穩(wěn)乃至階段性上升的基石。根據(jù)歐佩克組織最新發(fā)布報告顯示舶得，該組織已連續(xù)兩月創(chuàng)兩年內(nèi)最大減產(chǎn)規(guī)模掰烟，特別是沙特減產(chǎn)幅度領先各國，比規(guī)定配額多減產(chǎn)約50萬桶/日沐批。

從發(fā)展態(tài)勢看纫骑，大部分研究機構普遍認為2019-2020年間，歐佩克組織為維持國際原油價格在相對較高區(qū)間有序波動，仍將保持現(xiàn)有的原油出口政策先馆，包括減產(chǎn)規(guī)模及時限等发框。

但歐佩克組織未來的原油出口政策或將“騎虎難下”。

首先煤墙，在其與俄羅斯等其他產(chǎn)油國減產(chǎn)份額和時限不變的前提下梅惯，現(xiàn)有120萬桶/日的減產(chǎn)量很有可能被美國頁巖油增產(chǎn)量所抵消，一方面仿野，歐佩克等傳統(tǒng)產(chǎn)油國苦苦壓產(chǎn)保價;另一方面铣减，美國頁巖油產(chǎn)量則持續(xù)增長，不斷擴張原油市場份額脚作，并對國際油價走勢產(chǎn)生下行壓力葫哗。

其次，如果歐佩克組織和俄羅斯等產(chǎn)油國不能堅持現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議卓瞻，降低減產(chǎn)規(guī)捏猿常或縮短減產(chǎn)期限等，將在一定程度上引發(fā)原油市場供給增長預期更扰，也將對國際油價產(chǎn)生下行壓力叹倒。

再次，如果未來近中期美國頁巖油產(chǎn)量大幅增長或俄羅斯等其他產(chǎn)油國拒絕持續(xù)減產(chǎn)装呢，歐佩克組織或將被迫放棄“協(xié)議穩(wěn)產(chǎn)”唯久，并將原油出口策略由“在相對較高的價格區(qū)間內(nèi)通過穩(wěn)定原油供給獲取收益”轉向“在相對較低的價格區(qū)間內(nèi)通過加大原油供給獲取收益”，即重啟2015-2016年間曾執(zhí)行過的低價爭奪市場份額的“零和博弈”模式猩禀，將使國際原油市場出現(xiàn)供大于求的狀況吕罩，也可能導致國際油價出現(xiàn)新一輪的大幅下跌。

巴西原油產(chǎn)量有望重歸增勢

巴西原油儲產(chǎn)量均較為豐富躯橡，根據(jù)其官方估算等跳，該區(qū)域原油儲量規(guī)模至少為500億桶;美國能源信息署也曾預測，至2035年廉屑，巴西原油產(chǎn)量可能占全球供給總量的三分之一萌狂。

2018年，巴西原油產(chǎn)量約258萬桶/日怀泊，較2017年略有下降茫藏。一方面，該國坎波斯盆地部分老油田進入產(chǎn)量遞減期霹琼，對該國全年原油產(chǎn)量增長影響較大;另一方面务傲，2018年有4個新的海上浮式原油生產(chǎn)儲卸裝置(FPSO)的投產(chǎn)，推動位于桑托斯盆地等油田產(chǎn)量增長約20萬桶/日枣申，部分彌補了坎波斯盆地部分老油田的產(chǎn)量遞減售葡。

2019年，預計巴西原油產(chǎn)量將重歸增長態(tài)勢，產(chǎn)量將較2018年增長約26萬桶/日挟伙，資源主要來自深水鹽下楼雹。產(chǎn)能規(guī)模的擴大是推動該國2019年原油產(chǎn)量增長的重要因素，隨著另外4個新建海上浮式原油生產(chǎn)儲卸裝置在布茲奧茲尖阔、盧拉和盧拉北等海上油田的投產(chǎn)贮缅，巴西國內(nèi)原油生產(chǎn)加工能力持續(xù)提升。

此外疫题，隨著國際石油公司深度參與巴西國內(nèi)原油開發(fā)焕鲸，巴西國家石油公司深水鹽下原油開發(fā)項目管理經(jīng)驗的豐富也將提升其開發(fā)效率，包括部分新的深水項目建產(chǎn)期由早先的平均18個月縮短到2018年平均11個月等跺鬼。

但巴西原油產(chǎn)量增長也存有隱患。

首先鱼练，天然氣外輸能力不足或將影響深水鹽下原油產(chǎn)量大幅增長墩沸。由于鹽下原油開發(fā)會產(chǎn)生規(guī)模較大的天然氣，部分項目須配套天然氣外輸管道响攘。隨著新增浮式原油生產(chǎn)儲卸裝置的投產(chǎn)址嘴，鹽下原油開發(fā)過程中產(chǎn)生的天然氣將對現(xiàn)有Rota一期和二期外輸管道產(chǎn)生較大壓力。

因此千有，在2021年Rota三期外輸管道項目投產(chǎn)前蚀弹，天然氣外輸能力不足極有可能對布茲奧茲和盧拉等海上油田原油產(chǎn)量持續(xù)提升產(chǎn)生不利影響。

其次胶向，項目設備維護或將影響原油產(chǎn)量增長减叫。浮式原油生產(chǎn)儲卸裝置的大量使用，增加了海上原油開發(fā)項目設備維護的時間裕坊，同樣將對原油產(chǎn)量增長帶來一定影響包竹。

伍德麥肯茲公司即預測，2019年項目設備維護將影響巴西原油產(chǎn)量約4萬桶/日籍凝。再次周瞎，坎波斯盆地部分老油田產(chǎn)量下降趨勢仍將持續(xù)。根據(jù)巴西國家石油公司統(tǒng)計饵蒂，2018年前九個月声诸，坎波斯盆地原油產(chǎn)量較2017年同期下降約15%。

為獲得資金和技術提高此類油田的采收率水平退盯，巴西國家石油公司已將其小部分股份出售給具有領先技術和資金的國際石油公司彼乌，但估計增產(chǎn)效果在2020年前難以實現(xiàn)。

最后渊迁，巴西新政府的對外油氣合作政策也將給該國原油產(chǎn)量增長帶來較大不確定性囤攀。巴西新總統(tǒng)博爾索納羅上任后，計劃對能源行業(yè)進行改革，特別提出要對巴西國家石油公司目前推行的鹽下原油開發(fā)共享機制進行審查焚挠。

巴西于2016年2月通過了放開海上石油勘探權法案膏萧，允許除巴西國家石油公司以外的國際石油公司對巴西海上鹽下油田實施勘探開發(fā)。

根據(jù)該法案挖毅，巴西國家石油公司不再被強制持有固定股份尤稍，可在每次拍賣中自由選擇保留股份或成為作業(yè)者，這也為該國帶來創(chuàng)紀錄的特許經(jīng)營使用費以及匯報豐厚的產(chǎn)量分成合同倡搞。

但博爾索納羅認為弓匪，原油對巴西具有戰(zhàn)略意義，應交由巴西國家石油公司掌握哥峡。因此盲拣，未來該國對外油氣合作政策存在發(fā)生重大轉變的可能，或將嚴重影響原油產(chǎn)量增長惋蛉。