隨著光伏風(fēng)電宦焦、電動(dòng)車(chē)等行業(yè)的成熟，并逐漸迎來(lái)補(bǔ)貼的退出波闹，氫能源或?qū)⒊蔀樾乱惠喺哧P(guān)照的重點(diǎn)。

今天受《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》政策出臺(tái)影響孵淘，氫能板塊爆發(fā)歹篓，十幾只個(gè)股漲停。

近期的A股市場(chǎng)有兩個(gè)現(xiàn)象值得大家關(guān)注：

第一庄撮，自上周三上證指數(shù)觸底反彈以來(lái)，市場(chǎng)的情緒開(kāi)始逐漸升溫蝌飘，每天都有新熱點(diǎn)出來(lái)。

這些熱點(diǎn)通常跟當(dāng)天的政策密切相關(guān)跑既，比如周一的農(nóng)業(yè)、周二的房地產(chǎn)轿白、今天的氫能、儲(chǔ)能罢摧、中藥，都是如此香题。

市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)酪律，正逐漸從外圍的烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)、中美關(guān)系缸沃、美聯(lián)儲(chǔ)加息等對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊，轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)的政策動(dòng)向?qū)κ袌?chǎng)的正向拉動(dòng)趾牧。

這跟兩會(huì)結(jié)束后，高層“穩(wěn)增長(zhǎng)”的指揮棒確定吨枉，各部門(mén)各就各位哄芜，陸續(xù)發(fā)力、落實(shí)政策有關(guān)认臊。

這也是每年A股“春季行情”的基本規(guī)律，進(jìn)一步印證了我們上周三文章《見(jiàn)底信號(hào)出現(xiàn)剧腻！》的邏輯。

第二占找，回歸到氫能源。

由于是政策驅(qū)動(dòng)邏輯支际，在有更多的基本面支持出現(xiàn)之前臊吓，很可能會(huì)在短線回落英谢，建議不要盲目跟風(fēng)刃伞。

但長(zhǎng)期的角度而言钥嫌，氫能源又是值得投資者重視的。

這是個(gè)萬(wàn)億元級(jí)別的大市場(chǎng)调俘，前景廣闊彩库，隨著光伏風(fēng)電先蒋、電動(dòng)車(chē)等行業(yè)的成熟竞漾，并逐漸迎來(lái)補(bǔ)貼的退出，氫能源或?qū)⒊蔀樾乱惠喺哧P(guān)照的重點(diǎn)业岁。

很多人以為叨襟，氫能源和鋰電是互相替代的關(guān)系慌缨，其實(shí)并不然。

筆者認(rèn)為讥燎，兩者更多是互補(bǔ)關(guān)系，就像汽油和柴油掰魁、煤油，由于技術(shù)特點(diǎn)不同日病，都會(huì)有各自適合的應(yīng)用場(chǎng)景辨蓄。

目前看來(lái)，鋰電池更多替代的是汽油市場(chǎng)祠乃，在乘用車(chē)領(lǐng)域發(fā)展；

氫能源的能量密度更高琴拧、續(xù)航時(shí)間更長(zhǎng)嘱支，將更多替代商用車(chē)、輪船斗塘、飛機(jī)、工程機(jī)械于置、農(nóng)用機(jī)械的柴油贞岭、煤油應(yīng)用場(chǎng)景。

雖然氫能源目前由于成本的關(guān)系瑞蓉，還缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但隨著政策的強(qiáng)力鼓勵(lì)蟹游、補(bǔ)貼的加大怎体、技術(shù)的進(jìn)步，這個(gè)行業(yè)目前正處于大爆發(fā)的前夜。

如果從風(fēng)險(xiǎn)投資的角度而言癌羞，現(xiàn)在進(jìn)入正是時(shí)候剂撑。

一

為什么要關(guān)注氫能源？

因?yàn)闅淠茉淳褪窍乱粋€(gè)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈铅乡，一個(gè)依靠政策補(bǔ)貼而實(shí)現(xiàn)從0到1仰楚、到10犬庇，逐漸爆發(fā)的萬(wàn)億大產(chǎn)業(yè)。

不僅是我國(guó)在重視捂襟，全世界發(fā)達(dá)國(guó)家都已經(jīng)將氫能上升到了國(guó)家能源戰(zhàn)略的高度欢峰。

美國(guó)，《氫能經(jīng)濟(jì)路線圖》明確纽帖，2050年懊直，氫能將占到美國(guó)終端能源消費(fèi)的14%。

歐盟旱醉，《歐盟氫能戰(zhàn)略》提出，氫能占比要由當(dāng)前的不到2%提升至13~14%平葡。其中零勃，法國(guó)計(jì)劃到2030年要投入70億歐元發(fā)展綠色氫能。

日本类菊，2019年公布《氫能利用進(jìn)度表》，明確至2030年建成“氫能社會(huì)”奏散。

可見(jiàn)，氫能確實(shí)是未來(lái)碳中和社會(huì)的一個(gè)重要產(chǎn)業(yè)寺晌，有見(jiàn)及此澡刹，我國(guó)近幾年也在不斷推出一些鼓勵(lì)政策。

尤其是2020年財(cái)政部發(fā)布相關(guān)的補(bǔ)貼支持政策之后罢浇，各地方部門(mén)的積極性被調(diào)動(dòng)起來(lái)嚷闭，氫能的商業(yè)化進(jìn)程開(kāi)始加速。

比如胞锰，浙江舟山市提出要探索氫能海上供應(yīng)鏈嗅榕，新建燃料電池船舶100艘以上顺饮，建設(shè)氫能海洋應(yīng)用示范城市凌那。

廣東佛山市提出要打造氫能產(chǎn)業(yè)的“硅谷”，目前投資已經(jīng)超過(guò)300億元董记，聚集了康明斯制氫設(shè)備铆贞、韻量燃料電池、鴻基創(chuàng)能膜電極蠕蹋、通用氫能核心材料、濟(jì)平催化劑等氫能龍頭企業(yè)阔渔，還興建了第二條燃料電池有軌電車(chē)線路务囤。

武漢提出要從“車(chē)都”轉(zhuǎn)型為“氫都”，如今聚集了東風(fēng)新能源您风、雄韜氫能幅挂、眾宇動(dòng)力、武漢開(kāi)沃等一批氫能企業(yè)参攻，還有在氫能科研實(shí)力出眾的武漢理工大學(xué)腺帽。

氫能作為一種綠色能源怎晰，擁有清潔低碳、熱值高敛苇、來(lái)源多樣妆绞、儲(chǔ)運(yùn)靈活四大優(yōu)點(diǎn)，被譽(yù)為21世紀(jì)的“終極能源”枫攀。

其中括饶，清潔低碳、來(lái)源多樣是它能夠取代傳統(tǒng)能源的關(guān)鍵来涨，而跟鋰電相比图焰，則是各擅勝場(chǎng)。

氫能比鋰電更優(yōu)越的地方在于：

1）熱值高：其熱值可達(dá)到120MJ/kg蹦掐，是同質(zhì)量化石燃料的3倍技羔，更是鋰電池的100倍。

2）儲(chǔ)運(yùn)靈活：氫可以以氣態(tài)卧抗、液態(tài)或固態(tài)的金屬氫化物等形態(tài)出現(xiàn)藤滥，能適應(yīng)不同場(chǎng)景的要求。

另外颗味，氫能也沒(méi)有工作溫度限制超陆，不像鋰電那么嬌貴，一到氣溫寒冷的北方就很快趴窩了鹃改。

氫能的充能速度更快，幾分鐘就能完成燃料的加注砸新，完全不需要像鋰電一樣長(zhǎng)時(shí)間的等待侦萍，在高速公路上大排長(zhǎng)龍。

正是擁有這些優(yōu)勢(shì)拿奥，才使得氫能的前景無(wú)比廣闊均壳，各國(guó)政府也對(duì)其青睞有加，不斷加碼補(bǔ)貼母滤。

當(dāng)然拔翠，回歸現(xiàn)實(shí)，氫能眼下最大的劣勢(shì)就是成本城砖，高昂的設(shè)備和運(yùn)營(yíng)成本使得其商業(yè)化遲緩翅窥，只能等待政府的有形之手。

政策補(bǔ)貼有沒(méi)有可能改變這個(gè)困境呢廷诺？

參考鋰電產(chǎn)業(yè)没惶，過(guò)去十年，鋰電池性能提高了3倍簇抵，成本下降了90%庆杜，技術(shù)的進(jìn)步和規(guī)纳渲冢化帶來(lái)的成本下降，通常會(huì)超出人們的想象晃财。

根據(jù)國(guó)際氫能聯(lián)盟的估算叨橱，到2030年，氫能成本將比2020年下降至少60%断盛，到那時(shí)雏逾，氫能的廣泛普及將是可以預(yù)料的。

二

氫能產(chǎn)業(yè)鏈包括上游氫能制取郑临、中游儲(chǔ)存運(yùn)輸栖博、下游場(chǎng)景應(yīng)用等。

其中上游制氫包括化石能源制氫厢洞、電解水制氫仇让、工業(yè)副產(chǎn)氫；儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)分為液氫儲(chǔ)運(yùn)躺翻、高壓儲(chǔ)運(yùn)丧叽、固態(tài)儲(chǔ)運(yùn)、有機(jī)液態(tài)儲(chǔ)運(yùn)真葱；下游包括交通運(yùn)輸宴忱、儲(chǔ)能、工業(yè)應(yīng)用等讨砍。

上面說(shuō)到巾妇，氫能產(chǎn)業(yè)的核心瓶頸是成本，而制約瓶頸的關(guān)鍵就是氫能的上游制取和中游存儲(chǔ)運(yùn)輸佩讨。

只有解開(kāi)這個(gè)瓶頸哥甲，氫能才能進(jìn)入商業(yè)化的快車(chē)道，所以在今天出臺(tái)的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃(2021-2035年)》中把毒，關(guān)鍵的目標(biāo)就是——

1）初步建立以工業(yè)副產(chǎn)氫和可再生能源制氫就近利用為主的氫能供應(yīng)體系裹耗。

2）可再生能源制氫量達(dá)到10-20萬(wàn)噸/年，成為新增氫能消費(fèi)的重要組成部分徽捶，實(shí)現(xiàn)二氧化碳減排100-200萬(wàn)噸/年痘宋。

3）燃料電池車(chē)輛保有量約5萬(wàn)輛，部署建設(shè)一批加氫站淡箱。

這三個(gè)目標(biāo)塌瑞，第一、第二個(gè)目標(biāo)涉及上游制氫灸叼，第三個(gè)目標(biāo)涉及中游儲(chǔ)運(yùn)神汹，因此中上游才是現(xiàn)階段投資的重點(diǎn)。

上游方面古今，根據(jù)氫能生產(chǎn)來(lái)源和生產(chǎn)過(guò)程中的碳排放情況屁魏，可將氫分為灰氫滔以、藍(lán)氫、綠氫氓拼。

灰氫是指通過(guò)化石燃料燃燒產(chǎn)生的氫氣你画；

藍(lán)氫是指在制氫過(guò)程中增加碳捕捉、利用與儲(chǔ)存技術(shù)產(chǎn)生的氫氣桃漾；

綠氫是利用風(fēng)電坏匪、水電、太陽(yáng)能撬统、核電等可再生能源制備出的氫氣适滓，制氫過(guò)程完全沒(méi)有碳排放。

這三種氫里恋追，綠氫是最符合理想的清潔能源番恭，藍(lán)氫算是低碳?xì)洌钦叩闹饕膭?lì)對(duì)象恕孙。

我國(guó)目前是世界第一制氫大國(guó)坠诈，在氫能的全球版圖上具有舉足輕重的地位。

但尷尬的是帘缤，目前的主要制氫方式是煤制氫扯氯，占比約64%，這也是最不環(huán)保的灰氫憋屑，因此未來(lái)會(huì)逐步被更清潔的藍(lán)氫和綠氫取代烟内。

中期來(lái)看，藍(lán)氫是主要的過(guò)渡形式氨固；長(zhǎng)期來(lái)看蛀埂，綠氫會(huì)成為終極的發(fā)展方式。

藍(lán)氫的主要來(lái)源是天然氣制氫解瀑，2019年，我國(guó)天然氣制氫占比14%凉适，為第三大制氫方式蛛蒙，次于煤制氫、工業(yè)副產(chǎn)制氫渤愁。

主要原因是牵祟，第一我國(guó)的天然氣資源比較少、對(duì)外依存度比較高抖格，第二價(jià)格也相對(duì)比較貴诺苹。

但是考慮到兩個(gè)因素，第一我國(guó)擁有非常豐富的頁(yè)巖氣資源雹拄，全球占比20%左右收奔，不輸于美國(guó)掌呜，開(kāi)發(fā)潛力是很大的；

第二坪哄，現(xiàn)階段煤制氫的成本雖然低于天然氣制氫质蕉，但基本沒(méi)有下降空間了，而天然氣制氫的成本下降空間還很大翩肌。

首先模暗，由于煤制氫的碳捕捉技術(shù)成本更高。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)念祭，在目前的技術(shù)水平下（2020年）沽票，天然氣制氫疊加碳捕捉技術(shù)成本后，成本達(dá)到17.02元/kg裙系，而煤制氫成本將達(dá)到16.44元/kg憋考，兩者成本差距將大大縮小。

其次肌搔，由于煤制氫的現(xiàn)階段規(guī)模更大肝羊，隨著天然氣制氫的規(guī)模化發(fā)展伪浅，成本將實(shí)現(xiàn)更快的攤薄子特，最終低于煤制氫的成本。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看惕衩，以電解水制氫為代表的綠氫挨伯，也有很大的發(fā)展空間。

電解水制氫在目前我國(guó)的占比只有1%协超，但由于其綠色環(huán)保履绎、操作靈活的特點(diǎn)，并且可與風(fēng)電雕什、光伏等可再生能源結(jié)合缠俺，未來(lái)有望成為終極的制氫路線。

當(dāng)然其現(xiàn)階段最大的問(wèn)題就是成本高昂贷岸，這需要等待相關(guān)技術(shù)的成熟壹士，以及光伏風(fēng)電成本的進(jìn)一步下降。

根據(jù)中國(guó)氫能聯(lián)盟預(yù)測(cè)偿警，2025年躏救，可再生能源電解水制氫成本有望降低至25元/kg氫氣，彼時(shí)將具備與天然氣制氫進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的條件螟蒸；

2030年盒使，可再生能源電解水制氫成本將低至15元/kg氫氣，具備與配套碳捕捉技術(shù)的煤制氫競(jìng)爭(zhēng)的條件七嫌。

儲(chǔ)運(yùn)方面少办，短期來(lái)看高壓氣態(tài)氫的形式苞慢，用拖車(chē)運(yùn)輸是最經(jīng)濟(jì)的方式，畢竟能節(jié)省液化成本與管道建設(shè)的前期投資成本凡泣，是現(xiàn)階段的主要發(fā)展方向枉疼。

但是，當(dāng)氫能需求大規(guī)模爆發(fā)之后谭扑，采用輸氫管道+液氫槽車(chē)運(yùn)輸?shù)姆绞讲攀亲罡咝У摹?/p>

液氫運(yùn)輸是指在標(biāo)準(zhǔn)大氣壓下窟句，將氫氣冷卻至-253℃形成液體，儲(chǔ)存至低溫絕熱的液氫罐中优诵，并裝載于液氫槽車(chē)中進(jìn)行運(yùn)輸吟筷。每次可運(yùn)輸氫氣約4000kg，是氣氫拖車(chē)運(yùn)量的10倍左右药阔，大大提高了運(yùn)輸效率冲驶。

管道輸氫則是實(shí)現(xiàn)氫氣大規(guī)模、長(zhǎng)距離译教、低成本運(yùn)輸?shù)闹匾绞健?019年全球已建成的氫氣管道近5000公里杖扫，而中國(guó)不足100公里。目前的研究熱點(diǎn)是利用現(xiàn)有的天然氣管網(wǎng)混氫運(yùn)輸拖揩。

整體來(lái)看煎喘，運(yùn)輸環(huán)節(jié)最大的投資板塊是儲(chǔ)氫罐。

加氫站方面丽示，目前發(fā)展緩慢主要原因一是需求還沒(méi)有大規(guī)模啟動(dòng)卫漫，二是設(shè)備成本比較貴。

其中肾砂，設(shè)備國(guó)產(chǎn)化是降本關(guān)鍵列赎，主要設(shè)備包括儲(chǔ)氫裝置、壓縮設(shè)備镐确、加注設(shè)備包吝、站控系統(tǒng)等。

壓縮機(jī)成本占總成本比例較高源葫，約占30%漏策，是投資空間最大的環(huán)節(jié)。

現(xiàn)階段的加氫站投資成本大約是加油站的3倍左右臼氨，根據(jù)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)百人會(huì)預(yù)測(cè)，在技術(shù)進(jìn)步及規(guī)模效應(yīng)下芭届，當(dāng)壓縮機(jī)储矩、儲(chǔ)氫罐、加氫系統(tǒng)需求量增加到100套/年時(shí)褂乍，未來(lái)加氫站降本空間在21%左右持隧。

這類似于飛輪效應(yīng)即硼，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)出來(lái)，技術(shù)進(jìn)一步升級(jí)腕浴，成本便螺旋式下降圣谴，又進(jìn)一步刺激需求，擴(kuò)大了市場(chǎng)規(guī)模阅六。

最難的便是早期的第一步母赶，如果政府能通過(guò)補(bǔ)貼有力的推一把手，飛輪便能加速運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)芒单。

三

氫能產(chǎn)業(yè)下游廣闊万杉，未來(lái)有望成為萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)。

但著眼于現(xiàn)實(shí)抗躺，成本高昂是最大的困擾奸冶，因此，今天的政策文件蛀篓，主要就是著眼于上游制氫和中游儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)的降本進(jìn)行補(bǔ)貼卢历。

這也是我們現(xiàn)階段的主要投資方向。

中上游環(huán)節(jié)丸爵，目前我國(guó)實(shí)力最強(qiáng)的還是壟斷型國(guó)企蜒秤。

比如中石化，目前已提出要打造中國(guó)第一氫能公司隙赁，正規(guī)劃建設(shè)我國(guó)最大的加氫站網(wǎng)絡(luò)垦藏；

比如中石油，也在建設(shè)我國(guó)最大的藍(lán)氫產(chǎn)能基地伞访。

在民營(yíng)企業(yè)層面掂骏，工業(yè)副產(chǎn)制氫比較領(lǐng)先的是衛(wèi)星化學(xué)，該公司是國(guó)內(nèi)丙烯酸及酯行業(yè)的龍頭厚掷，由于丙烷脫氫以及乙烷裂解的過(guò)程中會(huì)大量副產(chǎn)氫氣弟灼，因此成本上具有一定優(yōu)勢(shì)。

寶豐能源布局了全球單廠規(guī)模最大冒黑、產(chǎn)能最大的電解水制氫項(xiàng)目田绑，2021年首批裝置成功投產(chǎn)，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)2.4億標(biāo)方綠氫和1.2億標(biāo)方綠氧抡爹。

而從投資的角度掩驱，筆者還是建議大家關(guān)注技術(shù)門(mén)檻更高、利潤(rùn)率更好的設(shè)備環(huán)節(jié)冬竟。

重點(diǎn)關(guān)注中上游的儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備環(huán)節(jié)欧穴，業(yè)績(jī)釋放會(huì)比較早，核心企業(yè)包括雪人股份（壓縮機(jī)）、冰輪環(huán)境（壓縮機(jī)）山椎、京城股份（儲(chǔ)氫罐）吸坐、富瑞特裝（氣罐運(yùn)輸車(chē)）。

至于下游搞燃料電池的億華通徒妒、雄韜股份痢抹；搞質(zhì)子交換膜等關(guān)鍵材料的東岳集團(tuán)、泛亞微透乘恩，搞氫能重卡的濰柴動(dòng)力院籍，或許還需要等待更長(zhǎng)時(shí)間。