鑒于油價(jià)和經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)性侈吨，一定程度上高油價(jià)容易催化出內(nèi)部的負(fù)反饋冗级，高位越久，風(fēng)險(xiǎn)越大均膛，回落方式更激烈粮森。早期油價(jià)的負(fù)反饋，主要是政治壓力迫使供給端問題緩解(三次石油危機(jī));后期則集中在經(jīng)濟(jì)衰退(次貸危機(jī))、貨幣收緊(2018年加息)拢宛、金融市場動蕩(互聯(lián)網(wǎng)泡沫)等，并且往往伴隨著產(chǎn)油國增產(chǎn)搶份額的負(fù)激勵(lì)陈莽。
展望今年渤昌，若俄烏沖突短期趨于緩和，聯(lián)儲加息走搁、經(jīng)濟(jì)下行独柑、市場波動背景下，油價(jià)或回落至80美元左右中樞波動私植，一旦俄烏沖突超預(yù)期發(fā)酵忌栅，油價(jià)或先快速上沖后急速跌落。
(1)1974年：多國努力解除禁運(yùn)曲稼，化解第一次石油危機(jī)
中東戰(zhàn)爭引發(fā)禁運(yùn)索绪，油價(jià)趨勢性站上兩位數(shù)。第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)引發(fā)石油市場動蕩贫悄。1973年10月瑞驱，埃及軍隊(duì)渡過蘇伊士運(yùn)河向以色列發(fā)起進(jìn)攻，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)窄坦。OPEC阿拉伯成員國決定實(shí)施選擇性禁運(yùn)唤反，每月減少出口5%，以打擊以色列及其支持者鸭津。原油價(jià)格從每桶3美元左右躥升至持續(xù)上升至1974年的11.65美元旧搔。
油價(jià)上漲對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大打擊，多方努力解除禁運(yùn)沫跨，油價(jià)得以企穩(wěn)仿扩。油價(jià)上漲、通脹飆升涝猩、經(jīng)濟(jì)承壓频澜，各國立場迅速轉(zhuǎn)變。軍事上期司，歐洲和日本決定支持阿拉伯试授，要求以色列撤軍;美國提出逐步解決的外交政策，分別與埃及和以色列談判并施壓闭廊。能源政策上辈畜，西方主要工業(yè)國家創(chuàng)建國際能源機(jī)構(gòu)，應(yīng)對危機(jī)沖擊典义。此外洽腊，美國也向沙特進(jìn)行施壓，由于沙特在經(jīng)濟(jì)及安全上高度依賴美國藕各，態(tài)度開始妥協(xié)池摧，并限制OPEC其他國家提價(jià)焦除。各方努力下，石油禁運(yùn)于1974年3月18日的維也納會議上被取消作彤，此后原油價(jià)格趨于平穩(wěn)膘魄。
(2)1981年：增加供給，限定需求竭讳，緩解第二次石油危機(jī)
兩伊戰(zhàn)爭重創(chuàng)伊朗石油出口创葡，油價(jià)瘋漲。1978年底绢慢，伊朗親美國王巴列維下臺灿渴，1980年9月伊朗和伊拉克爆發(fā)長達(dá)八年的兩伊戰(zhàn)爭。伊朗內(nèi)政陷入混亂導(dǎo)致石油生產(chǎn)受到?jīng)_擊胰舆，產(chǎn)量從最高每天500萬桶以上降至最低降至100萬桶以下骚露，引起國際石油搶購，油價(jià)自13美元/桶最高漲至40美元/桶左右思瘟。
OPEC內(nèi)外增加供給荸百，需求國嚴(yán)格限制進(jìn)口，油價(jià)壓力得以緩解耻胖。本次油價(jià)回落债竖，主要依靠各國在供需兩面采取的應(yīng)對措施有關(guān)。需求方面肌顾，1979年姨猖，國際能源機(jī)構(gòu)成員國在東京召開首腦會議，訂立石油進(jìn)口目標(biāo)冕盅，緩和市場壓力漆逐。各國確定將1979作為石油基準(zhǔn)年，綜合經(jīng)濟(jì)增長率等因素確定至1985年石油進(jìn)口量宇颊。美國1979年每天820萬桶撬替，至1985年限制在850萬桶，日本限制在每天630-690萬桶传悍，歐共體限制在每天940萬桶梦柬。供給方面，以沙特為首的OPEC和非OPEC都在提升產(chǎn)量幻狈，同時(shí)為了搶占份額大幅降價(jià)磺送。
(3)1991年：增產(chǎn)迅速響應(yīng)，平定第三次石油危機(jī)
海灣戰(zhàn)爭后禁運(yùn)制裁灿意，油價(jià)再度沖高估灿。1990年8月，伊拉克入侵科威特，引發(fā)美國等34個(gè)國家與伊拉克之間的海灣戰(zhàn)爭馅袁。伊拉克攻占科威特后遭到禁運(yùn)制裁域慷，世界石油供應(yīng)總量驟降20%，油價(jià)自1990年7月底每桶20美元漲至10月的每桶40美元汗销。
增產(chǎn)計(jì)劃迅速啟動芒粹，油價(jià)很快回落。第三次石油危機(jī)持續(xù)時(shí)間較短大溜，核心在于國際能源機(jī)構(gòu)和OPEC迅速發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。1991年1月估脆，國際能源署啟動應(yīng)急計(jì)劃钦奋，每天將儲備原油250萬桶投放全球市場。同時(shí)疙赠，以沙特為首的石油生產(chǎn)國提高產(chǎn)量付材，沙特每日增產(chǎn)100萬桶。全球石油供給得到穩(wěn)定鼠废。
(4)2000年：互聯(lián)網(wǎng)泡沫和后續(xù)911事件將全球拖向衰退
限產(chǎn)+經(jīng)復(fù)蘇推升世紀(jì)末油價(jià)帜焰。1998年以來，全球石油市場供過于求络蜘，石油庫存累積味爷，油價(jià)跌至10美元以下。1999年3月OPEC達(dá)成限產(chǎn)保價(jià)協(xié)議与沪，每日減產(chǎn)170萬桶嫩属，非OPEC產(chǎn)油國每日減產(chǎn)40萬桶。另一邊陨柴，亞洲金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇瞄惑，疊加10月份北半球進(jìn)入需求旺季，共同推升油價(jià)漲至30-35美元區(qū)間苞番。
互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅+9.11事件漓楣，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退進(jìn)而拖垮油價(jià)。2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅锭化，美國納斯達(dá)克指數(shù)從2000年的歷史最高點(diǎn)5048一路跌到2002年的1114點(diǎn)链患，大量人員失業(yè)，GDP增速從5%以上降至0附近物咳，油價(jià)階段性觸頂并開始震蕩回落锣险。隨后2011年的9.11事件再度給需求端帶來打擊，商業(yè)往來大幅減少览闰，經(jīng)濟(jì)陷入衰退芯肤。原油價(jià)格繼續(xù)惡化，從2001年8月的26美元每桶跌至年底的16美元每桶。
(5)2008年：歷史最高油價(jià)遭全球金融危機(jī)終結(jié)
全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)+美元趨勢性貶值崖咨，油價(jià)在金融危機(jī)前達(dá)到146美元的歷史高點(diǎn)锻拘。互聯(lián)網(wǎng)泡沫后击蹲，美國房地產(chǎn)進(jìn)入一輪上行周期署拟，全球經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入到過去20年中最繁榮的一段時(shí)期。全球GDP增速從2001年的2.5%一路上行至2007年的5.6%歌豺，這是過去50年全球增速最快的一年推穷。與此同時(shí)，美元也進(jìn)入趨勢性貶值軌道宁路，從最高120左右至降至70酵抚。油價(jià)迎來史上最強(qiáng)牛市，自2008年2月突破每桶100美元猩肪，很快在7月到達(dá)每桶146美元遣睦。
金融危機(jī)下，全球經(jīng)濟(jì)陷入近三十年首度負(fù)增長旷糟，油價(jià)急速下跌芜醉。短暫大幅飆漲后油價(jià)很快劇烈回調(diào)。隨著金融危機(jī)的持續(xù)巾鹰，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體GDP增速持續(xù)放緩屠睡，2009年均進(jìn)入負(fù)增長，原油需求下降泛滔，未來的擔(dān)憂進(jìn)一步打擊油價(jià)前景腌馒。不到半年時(shí)間，油價(jià)從歷史高位跌至40美元每桶寡花，調(diào)整幅度達(dá)到70%掐划。
(6)2014年：美國頁巖油開始凈出口，成本中樞下移
量化寬松+減產(chǎn)協(xié)議昼钻，油價(jià)長期在100美元左右震蕩掸屡。金融危機(jī)后，各國采取量化寬松政策向市場注入資金然评，經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃亦提振復(fù)蘇信心仅财，OPEC亦執(zhí)行每天減產(chǎn)500萬桶計(jì)劃，油價(jià)開始回升碗淌。2011年1月盏求，中東及北非地區(qū)爆發(fā)“阿拉伯之春”運(yùn)動，影響了原油的出口亿眠，敘利亞碎罚、也門等地區(qū)原油產(chǎn)量下降磅废。2012年美國及歐盟對伊朗實(shí)施全面制裁，伊朗石油出口從2011年的每天250萬桶下降至150萬桶荆烈。此后至2014年間拯勉，油價(jià)在80-110高位震蕩。
頁巖油革命改變供給格局憔购，成本下移將油價(jià)中樞拉低宫峦。美國自1980年起就不斷斥資發(fā)展頁巖油的開采技術(shù)以降低成本。歷經(jīng)30年的發(fā)展罚琅，美國頁巖油開采成本在2014年創(chuàng)新低涮舔，由原油進(jìn)口國成為原油凈出口國。同時(shí)南谈，非OPEC產(chǎn)油國原油產(chǎn)量也穩(wěn)步提升巡抛。由于擔(dān)憂份額下降，OPEC也于2014下半年開始增產(chǎn)痪蚤。油價(jià)迅速下了一個(gè)臺階，至40-60美元的中樞凄系。
(7)2018年：加息縮表穴肄，貿(mào)易沖突，經(jīng)濟(jì)回落量票，負(fù)反饋紛至沓來
全球經(jīng)濟(jì)小周期上行+減產(chǎn)協(xié)議人度，油價(jià)短期再度沖高。供給端来讯，2016年底OPEC與俄羅斯等達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議拉氧，每日減產(chǎn)120萬桶;2018年5月，美國退出伊朗核協(xié)議并宣布對伊朗實(shí)施最高級別的經(jīng)濟(jì)制裁舶得，引發(fā)石油供應(yīng)緊缺擔(dān)憂掰烟。與此同時(shí)，2016-2017年全球貿(mào)易復(fù)蘇沐批，2018年特朗普減稅支撐美國消費(fèi)纫骑。油價(jià)在2018年四季度達(dá)到85美元高點(diǎn)。
貨幣九孩、貿(mào)易先馆、經(jīng)濟(jì)多重利空，油價(jià)階段性筑頂躺彬。2018年實(shí)際上利空因素已經(jīng)在不斷累積煤墙。首先，美聯(lián)儲全年加息4次宪拥，縮表也進(jìn)行了一年有余仿野，美國間歇性出現(xiàn)流動性沖擊铣减。其次，中美设预、歐美等頻繁出現(xiàn)經(jīng)貿(mào)摩擦徙歼，關(guān)稅制裁重創(chuàng)全球貿(mào)易前景。第三焦忌，全球經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弩之末捆牍，美國在特朗普減稅刺激后無以為繼，PMI在60高位震蕩一年后迅速跌落至50以下绳粮。最后跃躯，沙特于2018年4月宣布增產(chǎn)至每天1000萬桶，同時(shí)俄羅斯等非OPEC國家也進(jìn)行效仿需天。2018年底唯久，油價(jià)再度回落至40-60美元區(qū)間。
