1-2月煤炭進口下滑明顯，主因印尼1月煤炭出口禁令疊加國內(nèi)外煤價倒掛抑制進口扭妖。2022年1-2月环起，中國累計進口煤炭3539.1萬噸，同比下降13.95%今燃，進口煤總價373.9億元人民幣侈净，同比增長116.5%，進口煤量減價升僧凤。一方面由于印尼1月實行煤炭出口禁令畜侦，印尼煤占我國進口煤量約60%，影響較大;另一方面躯保，從進口噸煤均價看旋膳，1-2月煤炭進口均價1056.5元/噸，同比大幅增長151.6%途事，進口煤均價高于秦皇島1-2月5500K動力煤市場均價961元/噸验懊，海外煤價大幅上漲導致國內(nèi)外煤價倒掛抑制進口需求。預計3月后尸变，由于價格倒掛持續(xù)义图，進口同比繼續(xù)下降减俏。

印尼煤價快速上漲，進口替代支撐國內(nèi)煤炭需求碱工。2022年以來娃承，印尼煤價快速上漲，印尼政府連續(xù)兩月提高煤炭基準價怕篷，3月基準價203.69美元/噸倒灰，環(huán)比增加15.31美元/噸，根據(jù)3月基準價測算印尼煤到港價格約1515元/噸憎唯，高于秦皇島海運至廣州港市場煤價約1440元/噸茬蓝。在中澳關系影響澳煤進口、俄煤進口受運力和結算限制情況下筛粘，印尼煤快速上漲與內(nèi)貿(mào)煤倒掛桐夭，抑制進口需求，轉向國內(nèi)替代付杰，尤其是原進口煤量較大的南方沿海電廠紛紛轉向北方港購煤研脸，進一步提高國內(nèi)煤需求。

俄烏沖突持續(xù)蚓橡，預計全球煤價仍將上漲且維持強勢，支撐國內(nèi)價格矛唤。隨著俄烏沖突加劇抠佩，全球化石能源價格加速上漲，油價逼近120美元/桶怜腊，澳大利亞紐卡斯爾煤價達到近270美元/噸肺然，突破2021年高點。近年來歐洲電源結構持續(xù)調(diào)整腿准，燃機和煤電替代效益增強际起，天然氣價格上漲和供給不足下，德國吐葱、意大利等歐洲國家表示或將重啟煤電街望，替代效應將進一步提升全球對于煤炭的需求。由于全球煤炭資本開支長期低位弟跑，化石能源全球供給曲線陡峭灾前，預計全球煤價仍將上漲且維持強勢，進一步支撐國內(nèi)價格孟辑。

價值發(fā)現(xiàn)將成為2022年煤炭股投資主旋律哎甲，同時發(fā)掘三條阿爾法機會。1)政策調(diào)節(jié)下饲嗽，價格大幅超預期上漲帶來的業(yè)績高彈性行情在2022年將很難出現(xiàn)炭玫，但可以明確行業(yè)盈利中樞將躍升一個臺階奈嘿，測算板塊一季度利潤增長約80%，價值發(fā)現(xiàn)將成為2022年煤炭股投資的主旋律蕴莉。2)行業(yè)資本支出-現(xiàn)金流-財務-利潤-分紅”將出現(xiàn)可持續(xù)優(yōu)化摆螟，年報的高長協(xié)、高盈利下的新分紅方案值得期待艳拿，部分企業(yè)轉型有望加速蒜恶。

投資建議：1)全年主線：高股息、綠電轉型陷字、成長性煤化工车崔，中國神華/平煤股份、靖遠煤電/電投能源福吩、中國旭陽集團/寶豐能源;2)坐擁海外煤礦資源：兗礦能源(亦為高股息);3)資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)：蘭花科創(chuàng)述尊、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)扰褒、山西焦煤漠哲、潞安環(huán)能、中煤能源贮芹、山煤國際罪谢、盤江股份。

風險提示：全球油氣價格超預期下跌;煤炭供給維持高位椭符。