中國(guó)跛猛、歐洲、美國(guó)等光伏主要市場(chǎng)每年新增裝機(jī)量維持在較高水平爬喝，此外印度儡绩、澳大利亞等新興市場(chǎng)崛起，光伏新增裝機(jī)量GW級(jí)市場(chǎng)增多程鸵，至2018年已達(dá)13個(gè)(2007年出現(xiàn)第一個(gè))鹿磁，并呈持續(xù)增加之勢(shì)。每年新增光伏裝機(jī)量的增長(zhǎng)帶動(dòng)光伏逆變器的需求快速增加频僵。光伏逆變器量2019年達(dá)到127GW骆喉，2013-2019年間復(fù)合增速為22%，除新增光伏裝機(jī)需求外嫌术，未來(lái)幾年逆變器替換需求市場(chǎng)有望持續(xù)增長(zhǎng)哀澈。由于逆變器中IGBT等電子元器件使用年限一般10-15年，在組件25年的運(yùn)營(yíng)周期中度气，至少需要更換一次逆變器割按，據(jù)IHSMarkit測(cè)算，2020年全球光伏逆變器的更替需求約為8.7GW磷籍，同比增長(zhǎng)近40%适荣。

預(yù)計(jì)2025年逆變器市場(chǎng)空間有望達(dá)到663億元院领，其中組串式逆變器空間為523億元以每年光伏新增裝機(jī)量與十年前存量市場(chǎng)替換測(cè)算弛矛，預(yù)計(jì)2025年光伏逆變器出貨量將達(dá)到327GW，市場(chǎng)空間663億比然，其中國(guó)內(nèi)逆變器市場(chǎng)空間116億元丈氓，海外548億元，復(fù)合增速12%谈秫。假設(shè)到2025年組串式逆變器出貨量占比70%扒寄，全球組串式逆變器的市場(chǎng)空間將達(dá)到523億元鱼鼓，2020至2025年間復(fù)合增長(zhǎng)率14%私免，其中2025年國(guó)內(nèi)組串式逆變器市場(chǎng)空間85億元，海外438億元半摔，復(fù)合增速14%檀抡。

趨勢(shì)一：組串式出貨占比仍將提升 逆變器市場(chǎng)多數(shù)玩家兼營(yíng)集中式和組串式，全球化布局明顯目前PowerElectronics脏偏、上能電氣產(chǎn)品以集中式逆變器為主园溃，Enphase以微型逆變器為主，華為掺胖、SolarEdge冲雾、錦浪醉檐、固德威均以組串式逆變器為主，但華為產(chǎn)品主要為大組串奥怪，面向大型地面電站和工商業(yè)光伏系統(tǒng)勿镇，而后三者面向戶用市場(chǎng)。陽(yáng)光盘瞧、SMA產(chǎn)品線齊全蚂兴，兼有集中式和組串式逆變器業(yè)務(wù)。市場(chǎng)中多數(shù)企業(yè)均致力于全球化布局膘掰，銷售區(qū)域涵蓋歐美等傳統(tǒng)市場(chǎng)章姓，及澳大利亞、印度等新興市場(chǎng)识埋。

天風(fēng)證券研究所分布式場(chǎng)景占比提升凡伊，預(yù)計(jì)組串式逆變器出貨占比將提升四種逆變器中，集中式和組串式占據(jù)大部分市場(chǎng)窒舟，自2017年起窗声，全球組串式出貨量超過(guò)集中式，且占比逐年提升辜纲，國(guó)內(nèi)組串式逆變器的出貨量占比2019年達(dá)59.4%笨觅。使用哪種逆變器主要取決于應(yīng)用場(chǎng)景。組串式逆變器主要應(yīng)用于分布式領(lǐng)域耕腾，目前全球光伏進(jìn)入平價(jià)時(shí)代见剩，沒(méi)有補(bǔ)貼的情況下，我國(guó)部分省份項(xiàng)目收益率已達(dá)到8%左右扫俺，中小業(yè)主投資意愿增強(qiáng)苍苞，分布式占比逐漸提升，組串式逆變器容量約100kw涉姆，單一組件故障不影響系統(tǒng)總體耕粪，可直接安裝于室外，是最適合分布式的逆變器绳弯，隨著組串式逆變器成本快速下降妨宙，我們認(rèn)為，組串式逆變器的占比有望持續(xù)穩(wěn)步上升耗砖。

趨勢(shì)二：廠商加速出海伐歇，國(guó)產(chǎn)替代明顯 逆變器頭部企業(yè)地位較穩(wěn)固，第二梯隊(duì)競(jìng)爭(zhēng)激烈逆變器行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主要在產(chǎn)品力品牌廉旅、渠道磁姻、成本控制、售后服務(wù)等方面，頭部企業(yè)在這些方面均有優(yōu)勢(shì)革睬。2019年華為安影、陽(yáng)光合計(jì)出貨量占據(jù)35%的市場(chǎng)份額，處于光伏逆變器行業(yè)龍頭地位竣康，市場(chǎng)份額穩(wěn)定岸裙。其余逆變器企業(yè)市占率均在10%以下。SOLAREDGE是全球最大的組件級(jí)逆變系統(tǒng)供應(yīng)商速缆，2019年出貨量5.6GW降允，優(yōu)化器出貨1580萬(wàn)個(gè)，在美國(guó)市占率約50%艺糜，由于美國(guó)市場(chǎng)附加值高剧董，若以金額計(jì)算，SOLAREDGE市占率排名第一破停。2016-2019年間翅楼，CR5從60%降至54%，主要原因是SMA真慢、ABB等企業(yè)份額下降導(dǎo)致毅臊，其份額被國(guó)內(nèi)廠商如錦浪科技、固德威黑界、古瑞瓦特等一些逆變器新勢(shì)力搶奪管嬉，這8家國(guó)內(nèi)廠商市占率從12%提升至18%。

天風(fēng)證券研究所國(guó)內(nèi)企業(yè)全球市占率持續(xù)提升朗鸠，逆變器市場(chǎng)呈現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)國(guó)內(nèi)企業(yè)全球市占率快速提升：以全球逆變器出貨量計(jì)蚯撩，排名靠前的中國(guó)企業(yè)有華為、陽(yáng)光電源抵刺、上能電氣饲悟、特變電工、錦浪衫喜、固德威根朱、科士達(dá)、古瑞瓦特和正泰等可丝。CR3在2018敏盒、2019年受海內(nèi)外政策影響，市占率稍微下滑捎滴，而CR4-9逆變器新勢(shì)力市占率穩(wěn)步提升纪娄，國(guó)產(chǎn)替代加速戈裳。2012年時(shí)德國(guó)老牌逆變器企業(yè)SMA的市占率仍有22%悉契，而隨著華為進(jìn)入逆變器市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代加速。自2013年以來(lái)憔辞，海外企業(yè)除SolarEdge页衙、PowerElectronics的市占率有所提升外，SMA阴绢、ABB店乐、TMEIC和施耐德的市場(chǎng)份額呈逐年下降趨勢(shì)，2013-2018年間呻袭，分別從13.9%眨八、7.8%、3.5%左电、2.6%降至7.9%廉侧、5.0%、2.6%和1.7%篓足。

天風(fēng)證券研究所海外老牌逆變器企業(yè)逆變器業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑段誊、市場(chǎng)份額縮水海外非主營(yíng)逆變器企業(yè)在技術(shù)迭代和成本控制上均處于劣勢(shì)，面對(duì)來(lái)自中國(guó)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng)栈拖，2013年博世连舍、西門子等非主營(yíng)光伏逆變器企業(yè)紛紛退出市場(chǎng)。施耐德涩哟、ABB等電氣巨頭還在苦苦支撐审亿，但收效甚微，光伏逆變器在施耐德中壓(基礎(chǔ)設(shè)施)電氣設(shè)備業(yè)務(wù)下帝愉，這塊業(yè)務(wù)2012-2017年間營(yíng)收增長(zhǎng)疲軟睛赁，復(fù)合增速為-3.5%，2017年同比降低9%谈芬。2019年徙祥，施耐德和ABB也在市占率連年下滑后選擇退出市場(chǎng)或剝離業(yè)務(wù)。SMA是一家歷史悠久的德國(guó)逆變器公司式蠢，其于1991年成功研發(fā)并生產(chǎn)了世界上第一臺(tái)逆變器廉贤。自2013年后收入回落明顯，降幅36%遥妒，近7年來(lái)多數(shù)年份處于營(yíng)收下滑狀態(tài)卧蒂，復(fù)合增速-6.5%。2019年其營(yíng)收同比增長(zhǎng)20%珍询，更多來(lái)自戶用及大型項(xiàng)目解決方案業(yè)務(wù)圆乡，其積極開展逆變器外的其他業(yè)務(wù)，包括儲(chǔ)能系統(tǒng)策橘、能源管理解決方案等炸渡，公司規(guī)劃2020年逆變器以外業(yè)務(wù)占比40%娜亿。

產(chǎn)品迭代明顯快于海外，國(guó)內(nèi)逆變器廠商將持續(xù)搶占海外市場(chǎng)份額 產(chǎn)品迭代速度快蚌堵，國(guó)內(nèi)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯：相較于海外廠商买决，國(guó)內(nèi)逆變器企業(yè)擁有優(yōu)秀的成本降低能力，逆變器成本降低主要依賴于產(chǎn)品迅速迭代吼畏，不同代際產(chǎn)品成本降低原因主要有：1.進(jìn)行了電路設(shè)計(jì)優(yōu)化督赤、2.電子元器件不斷發(fā)展，功能提升泻蚊，價(jià)格下降躲舌。具體而言，要降低逆變器成本可以通過(guò)以下途徑：1.提升單機(jī)功率性雄，則相同系統(tǒng)所需逆變器數(shù)量減少孽糖、電纜、施工運(yùn)維成本降低;2.定制合適的磁性器件;3.使用更有性價(jià)比的功率器件毅贮，如在高功率產(chǎn)品中使用SiC以提升能效;4.優(yōu)化電路設(shè)計(jì)办悟，改善系統(tǒng)能效，例如縮短IGBT到電容之間的距離炊捻，以減少雜散電感和尖峰電壓鸦呆，進(jìn)而延長(zhǎng)系統(tǒng)壽命等。