頁巖革命曾令美國一躍登頂全球最大產(chǎn)油國诉瓦，但風光的表面難掩背后的痛點——2020年伊始，新一波債務違約潮即強勢來襲阿切。業(yè)內(nèi)指出啄崖，舉債經(jīng)營的美頁巖生產(chǎn)商笙吠，只顧著增加產(chǎn)量和搶奪市場份額，卻忽略了償債艱難的現(xiàn)實垄暗。巨額債務到期導致的資金鏈斷裂轴座，將迫使一大批中小型私營頁巖企業(yè)“關(guān)門大吉”，今年有望出現(xiàn)“異常豐富”的破產(chǎn)案或兼并交易简烘。
超400億美元債務今年到期
穆迪投資者服務公司數(shù)據(jù)顯示苔严，2020年北美油氣公司將有超過400億美元的債務到期，未來4年將有超過2000億美元的債務到期孤澎，這一結(jié)果將導致該地區(qū)出現(xiàn)大幅減記活動甚至可能掀起新一輪破產(chǎn)浪潮届氢。
《華爾街日報》1月2日報道稱，受這批債務到期影響最深的非頁巖領(lǐng)域莫屬覆旭，勘探生產(chǎn)商退子、油田服務商甚至管道運營商等所有涉足頁巖資源的公司都將受到波及。事實上姐扮，2014年油價暴跌期間曾引發(fā)一波破產(chǎn)浪潮絮供，但未能阻止投資者押賭頁巖的決心衣吠，隨著這次債務到期的臨近茶敏，新一輪破產(chǎn)潮在所難免，甚至比2014年的規(guī)模更大缚俏。
由于頁巖井的特殊性質(zhì)惊搏，生產(chǎn)商很是艱難。新井產(chǎn)量以驚人的速度下降忧换，大部分在首年就耗盡了70%-75%的儲量减点，這迫使生產(chǎn)商不得不繼續(xù)鉆探新井以維持產(chǎn)量饥猴。然而，隨著債務到期加上油價持續(xù)走低街粟，償債無力使得他們“求資無門”屉胳，維持生產(chǎn)水平將越來越難，破產(chǎn)只是時間問題稍圾。
美國海博國際律師事務所(Haynes and Boone LLP)數(shù)據(jù)顯示履剔，2019年前9個月美國共有50家能源公司申請破產(chǎn)，其中包括33家油氣生產(chǎn)商钠彬、15家油田服務公司和兩家中游公司轨来。相比之下，2018年全年只有43家油氣公司申請破產(chǎn)汹改。值得關(guān)注的是基霞，2015至2019年間，北美地區(qū)大部分破產(chǎn)案來自美國僵禁，而其中從事頁巖開發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)占比最高阎瘩，二疊紀盆地所在地德州則是“破產(chǎn)重災區(qū)”。
海博國際預計碰缔，到2023年將有2400億美元的能源相關(guān)債務到期温鸽，其中近90%和頁巖油生產(chǎn)有關(guān)。穆迪則指出手负，2015年至2018年涤垫，北美油氣公司新增債務規(guī)模超過2500億美元。
“過去幾年竟终，寬松的信貸環(huán)境和熱情的投資者蝠猬，助長了北美頁巖鉆探的繁榮，為全球石油市場帶來了可觀的產(chǎn)量统捶。”能源咨詢公司RS Energy總經(jīng)理Ian Nieboer表示榆芦，“現(xiàn)如今，資本市場對油氣公司施加了巨大壓力喘鸟，要求它們像正常公司一樣賺錢匆绣。”
美國能源信息署(EIA)數(shù)據(jù)顯示，2014年11月以來什黑，美國日均石油產(chǎn)量增長了34%崎淳，并在2019年9月時達到了1250萬桶/日的峰值。
銀行收緊信貸額度
當前伺罗，能源債務已成為美金融市場上最不受歡迎的債務之一寨衣。美聯(lián)社指出，華爾街對于美頁巖行業(yè)的不滿情緒持續(xù)上揚奇巍。美國財經(jīng)網(wǎng)站“零對沖”甚至撰文稱遇托，美頁巖油是一場龐氏騙局债烹，未來還將燒掉更多的錢，而投資者就是這場騙局的風險承擔者笔广。
事實上闪侨，資本市場對于頁巖行業(yè)的興衰周期早已失去等待的耐心，龐大債務可能面臨清償無能的結(jié)果灿西，讓銀行和相關(guān)金融機構(gòu)焦慮重重涌疲。《華爾街日報》消息稱倚胀，美銀行正在限制對頁巖行業(yè)的貸款九昵，收緊對企業(yè)的信貸額度，并重新修訂修對部分頁巖資產(chǎn)的估值可款。
美銀美林在一份報告中指出育韩，美頁巖油行業(yè)已經(jīng)陷入過度投資且回報微薄的困境中，該行業(yè)的黃金時代已經(jīng)結(jié)束了闺鲸。海博國際估計筋讨，銀行業(yè)可能會將頁巖行業(yè)的信貸額度削減多達10%，這是整個行業(yè)的平均水平摸恍，對于處于弱勢地位的個別公司而言悉罕，削減幅度可能更大。
IHS Markit副主席立镶、石油領(lǐng)域?qū)＜褼aniel Yergin表示壁袄，盡管美國已經(jīng)成為全球最大石油生產(chǎn)國和重要的石油出口國，但金融和資本市場已經(jīng)對頁巖產(chǎn)生戒心媚媒，龐大的能源債務已經(jīng)成了他們的“夢魘”嗜逻。
美國投行Tudor Pickering Holt指出，有300億至400億美元的高收益能源債券處于危險中缭召。有別于歐佩克等產(chǎn)油國栈顷，美國的生產(chǎn)商幾乎沒有束縛，政府無法對其生產(chǎn)水平指手畫腳嵌巷，唯一的限制就是經(jīng)濟和金融業(yè)辐菩。由于油價在大部分時間都低于收支平衡水平，頁巖生產(chǎn)商和相關(guān)從業(yè)者都在承受著巨額債務違約的風險恋都。
另類資產(chǎn)領(lǐng)域數(shù)據(jù)和信息提供商Preqin指出处膛，2014年油價暴跌之后的3年里，私募股權(quán)投資公司籌集了千億美元購買頁巖資產(chǎn)响奋，當時意在油價反彈后高價賣出束咙，但迄今油價回升無力濒秸，這些私募公司面臨著高額虧本風險救眯。
根據(jù)GE貝克休斯數(shù)據(jù)览止，2019年最后一周，美國鉆機數(shù)量為805臺观昂，比2018年同期下降了約25%校增，這似乎意味著，北美生產(chǎn)商已經(jīng)開始縮減預算疾练，為之后“緊巴巴”的前景做好準備茁只，畢竟在大批債務到期且股息支付壓力倍增的情況下，繼續(xù)在鉆探活動上“燒錢”并不劃算缔莲。
小企業(yè)“低價出售”意愿增強
美國CNBC新聞網(wǎng)報道稱哥纫，美國在頁巖領(lǐng)域的大肆擴張，折射出了該國生產(chǎn)商支出紀律不嚴謹?shù)谋撞痴奏。?020年該國石油行業(yè)將迎來一輪新的整合期蛀骇，那些償債無能的中小型獨立生產(chǎn)商，要么尋求破產(chǎn)重組读拆，要么被大型企業(yè)吞并擅憔。
美國能源咨詢公司Enverus在一份報告中指出，頁巖已經(jīng)從一個增長型行業(yè)檐晕，逐漸發(fā)展為能夠產(chǎn)生股息和股票回購的相對成熟的行業(yè)暑诸，即將到來的整合期在所難免。2019年下半年辟灰，由于資本市場緊張且融資選擇范圍縮小个榕，規(guī)模較小的勘探與生產(chǎn)商表現(xiàn)出了愿意接受較低收購價的意向。
事實上芥喇，資本狀況較差的公司由于沒有了籌資渠道笛洛，加上無法創(chuàng)造豐富的自由現(xiàn)金流，為了避免債務增加或破產(chǎn)重組乃坤，轉(zhuǎn)投大型公司旗下無疑是最好出路政庆。二疊紀盆地作為美國石油產(chǎn)量增長的主要驅(qū)動力，仍將是兼并市場的重要參與者驼吓。
“從買方市場來看仲工，擁有高品質(zhì)油氣資產(chǎn)或是手握大批土地勘探許可的中小型企業(yè)，仍然是不錯的收購目標配赊。”Enverus市場研究總監(jiān)John Spears表示母卵，“對大型企業(yè)而言，只要資產(chǎn)質(zhì)量高且價格合理积苞，對并購持相對開放態(tài)度慈柑。”
Tudor Pickering Holt能源策略師Michael Bradley預計，未來兩年这疟，許多中等規(guī)模的石油公司為了生存估計將產(chǎn)生20億至70億美元的并購交易菱计。
資產(chǎn)管理公司Amundi Pioneer高收益?zhèn)餐撠熑薑en Monaghan認為醋躏，頁巖行業(yè)現(xiàn)在處于整合早期，有些企業(yè)(2020年和2021年沒有到期債務)還有生存空間壤生，但前提是他們必須趕在債務到期前迎來油價上漲擒买。
